加密风投在 NFT 领域主要关注交易平台、游戏和基础设施。

原文标题:《浅谈 NFT 投资逻辑及生态布局》
撰文:NFT Labs

如今,越来越多的 NFT 平台和项目如雨后春笋般涌现,并且也备受投资机构瞩目。例如总部位于纽约的 OpenSea,该平台在今年三月在 Andreessen Horowitz (a16z) 领投的一轮融资中筹集了 2300 万美元,在 7 月完成了由 a16z 领投的 1 亿美元 B 轮融资,融后估值 15 亿美元。根据 Crunchbase 的数据,Rarible 交易平台已经筹集了 180 万美元的资金。本文将依次盘点 NFT 生态板块、机构投资组合和象限投资方法论,浅谈一些 NFT 投资逻辑和市场数据所反映的行业特征。

投资机构的 NFT 生态布局

首先,我们从各大投资机构的生态布局开始看起。

一览 NFT 市场生态格局与投资逻辑:头部加密风投如何布局?

根据上图部分机构的投资组合,可以看到大多机构主要关注的方向分为三个 :

交易平台

首先是交易平台。交易平台是 NFT 流通环节中必不可少的一部分,且盈利模式清晰,同时也是红海战场。OpenSea 在目前 NFT 交易平台中处于头部的位置,提供 NFT 二级市场普遍的交易模式、包括发行、交易、拍卖。然而,交易平台赛道还存在着多种可能性,例如 NFT + DeFi,NFT 借贷,碎片化等。

交易平台通常细分为艺术品交易、音乐交易平台、潮牌和奢侈品等。目前许多中心化交易所都上线了 NFT 交易平台,其中有币安、火币、DoDo、Gate 等。中心化交易所本身处于区块链世界的生态链顶端,并且辅以巨大的流量优势。对于他们而言、入场布局 NFT 可以提高收益、丰富生态布局,并为用户提供门槛更低的 DeFi+NFT 体验。

游戏

第二个方向是游戏。首先是游戏的工作室,包括 a16z 投资的 Dapper Labs,开发了大家所熟知的 CryptoKitties、NBA TOP Shot、Flow 等。Multicoin Capital 参投的 Animoca Brands 游戏工作室也是链游圈的大鳄,旗下产品包括虚拟世界 The Sandbox、赛车游戏 F1 Delta time。这些游戏公司有比较成熟的游戏开发和运营经验,并且旗下有多个区块链游戏项目,项目之间可以互相合作,可以将原有的粉丝转化为新项目的用户。此外,工作室在游戏的运营和链游营销方面已有丰富的经验,具有一定先发优势。

在游戏工作室之外,还有一些融合 Play to earn,GameFi 等创新玩法的公司值得关注。在传统游戏中,用户在皮肤上花费数百甚至数千美元,然而,这些皮肤并没有改变游戏玩法本身,只是为了增强角色的外观。Play-to-Earn 是 NFT 游戏的新的商业模式,游戏玩家成为游戏资产的所有者和投资者,通过租赁和销售游戏内的物品来将他们在游戏上花费的时间代币化,获取相应的收入。其中的代表项目之一是 Axie Infinity。玩家通过赢得与其他玩家的战斗来获得一种 SLP 代币,在游戏中需要 SLP 来繁殖新的 Axies,或者也可以在开放市场上出售并交易其他数字资产。

基础设施

最后是 NFT 的基础设施,主要是指 NFT 的公链和侧链。由于以太坊吞吐量低、Gas 费用高、网络拥挤等问题,如何建立一个更好的基础设施是一个讨论已久的问题。解决方法无非是以下三个,一是迁移到其他公链 (例如 BSC、Near)、二是自己做一条专注于 NFT 的公链 (Dapper Labs 开发的 Flow、Enjin 开发的波卡上的公链 Efinity)、三是选择 Layer2 解决方法 (Polygon、Roinin)。

投资方法论

对于 NFT 项目投资的方法论,可以分为两个维度来分析项目叙事和数据。NFT 项目的叙事主要是项目的愿景和机制。数据代表了项目的各类数据表现。在项目初期时,项目的叙事价值大于数据价值。

NFT 叙事价值

项目叙事价值偏向于主观。首先是项目的质量和项目方的可靠程度。因为 NFT 发行门槛极低,且很容易被模仿抄袭,对于发行团队的影响力关注,会进而影响到对后续交易潜力的判断。其次是项目的愿景和机制。

比如最近很火的 Bored Ape Yacht Club ,每只发行价是 0.08ETH 的猿猴,有的已经卖到了六位数。该项目吸引了名人、KOL 和著名运动员,例如 NBA 年度最佳新秀拉梅洛·鲍尔。

为何这些猴子近期的交易额会超过拥有巨大流量的 Larva Labs 的 Cryptopunk 和 Meetbits。首先,Bored Ape Yacht Club 的创立想法道出了许多 NFT 收藏家的心声:每一个投身于区块链领域的猿猴都实现了财富自由。其次,在 Bored Ape Yacht Club 中,拥有猿猴的人持有该猿猴的版权,这意味着所有者能够销售带有猿类肖像的产品,创建其持有的猿猴形象的周边,包括书籍、漫画,甚至咖啡和啤酒品牌。这在 NFT 收藏品中是极其少见的。

NFT 数据评估

一是社群的活跃程度和社交媒体粉丝数。NFT 比 DeFi 更加依赖于市场活跃度,购买收藏品时,其创作者背后的粉丝尤为重要。创作者越受欢迎,其创作的 NFT 价值就越高。Twitter 等社交网络上的关注者量,都是评估项目很重要的数据之一。参与 NFT 项目时可以到官方的媒体渠道如 Medium,Twitter 等了解最新项目动态,或加入官方的聊天频道如 Discord,Telegram 了解项目活动和社群的活跃度。

二是市场的成交记录。这些历史交易数据可以在 NFTGO 上查到,以及其他数据维度。值得注意的是,NFT 项目的评估不是根据平台上待售的资产进行评估,因为 NFT 的稀缺性和独特性决定了市场对每项资产的评估标准不断变化。

三是基础设施的数据评估。需要参考技术优势 (比如安全性能、吞吐量)、生态建设程度 (生态中项目的质量和数量)、IP 资源等等。

NFT 项目判断

  • 项目处于哪个阶段 (是成熟期还是发展的早中期)。
  • 项目是否具备稳定的竞争优势。
  • 项目中长期的投资逻辑是否清晰 ? 是否与行业大趋势相符?

举个例子,简单分析下 The Sandbox 这个项目。

首先,赛道。The Sandbox 所处的元宇宙赛道,正处于高速发展阶段,是一个上行空间巨大的优质赛道。目前,元宇宙已经从圈内走向圈外,未来或将吸引更加丰富的资金体量和金融需求。

其次,社区。可以比较 The Sandbox 与同阶段的其他元宇宙概念项目,比较他们的创建者,艺术家,LAND (土地) 拥有者数量和贡献者社区,现有的注册账户,以及 LAND 的销售速度等等。

第三,社交媒体。The Sandbox 在 Twitter 上的关注人数,以及 Telegram 和 Discord 社群人数和活跃度。VoxEdit 创作和 Game Maker 游戏制作大赛等社区活动的参与度等。

第四,合作伙伴。可以关注项目的合作伙伴是否包括了知名的 IP 和机构等,是否有 KOL 背书等。

投资 NFT 的风险

最后,谈谈投资 NFT 的常见风险。NFT 本身是个高风险市场,由于大多用户是跟风炒作 IP,NFT 有代币和收藏品的价格波动风险,尤其是收藏品的价值往往难以衡量。判断某个 NFT 的公允价值,往往每个人心中都有各自的衡量体系。关于投资 NFT 的估值,可参考我们之前的文章如何给 NFT 估值?

投资 NFT 的注意事项

其次,如果真的想参与一个项目,那么就要通过多种渠道去了解这个项目,比如项目官网,官方媒体渠道 telegram、推特、Discord、Medium 等,项目进展,融资情况,国内外的媒体报道情况,是否有负面信息等,从而判断该项目的背景是否正规。如果是从第三方获取的信息,不要听之信之,要仔细确认信息的来源是否可靠。

此外,值得注意的是,信息冒牌方式层次不穷,比如,有些项目会使用雷同的机构名称来吸引用户。比如下图所列的是软银的公告,Kishu Inu 的顾问 Softbank 是一家山寨公司,并不是字面上的软银新加坡。

一览 NFT 市场生态格局与投资逻辑:头部加密风投如何布局?

在参与 NFT 交易时,核对智能合约也是鉴定方法之一。在项目 NFT 发行前后,有可能出现骗子用假地址骗财。通过核查项目的官方信息,有必要时候直接找项目团队核实,可以降低受骗风险。

最后,NFT 项目的安全性。项目方破产或中途跑路、第三方服务器遭黑客攻击,以及碎片化 NFT 中创建者将流动性撤出,那么购买这个 uToken 的人会遭受流动性风险等。还有购买 NFT 时,需要仔细确认这个 NFT 是否是原作者铸造的,这十分关键。因为每个人都可以去拿别人的 Cryptopunks 的图片去铸造新的 NFT,也就是赝品。

NFT 生态布局

人们通常会把 NFT 项目分为交易平台、游戏、艺术、收藏品、虚拟世界等几大类,这其实是顶层用户所看到的 NFT 应用或者是搭建在协议层之上的 Dapp。如果用一个更全局的视角分析,除了 Dapp 之外,还有服务 NFT 的底层基础设施和中间网络协议。举个例子,NFT 交易平台是搭建在底层基础 (以太坊、WAX、Polygon) 之上的基于 ERC721 或者 ERC1155 等 NFT 标准的的应用。底层基础设施为交易平台提供性能和互操作性,ERC 标准限制了顶层应用的使用场景。

从功能属性上,NFT 产业链自上而下可以分为三层 :

一是 : 应用层,用户日常看到的和用到的,

二是 : 协议层,NFT 应用层和计算层中间的技术栈。

三是 : 结算层,负责 NFT 的价值的存储和记录。

从文章开头的长图可见,在 NFT 领域,投资机构从结算层、协议层、到应用层也都有所涉猎。

NFT 生态分类

应用层

应用层可分为卡牌、收藏品、NFT+DeFi、游戏、收藏品、交易平台、音乐等。

NFT+DeFi

NFT 借贷平台、流动性挖矿是 DeFi 与 NFT 结合的玩法。例如 Unicly,NFT 碎片化交易平台。存入自己拥有的 NFT 比如 Cryptopunks 或者 Hashmasks,放进金库里铸造 uToken。这个玩法给 NFT 持有者提供了极大的流动性。对于其他没有能力挑选 NFT 的玩家来说,也是一个不错的机会,因为整个过程中不需要持有任何 NFT,通过持有别人发行的 uToken 等待升值,再在 AMM 上卖掉。

游戏

NFT 最早的落地尝试是游戏。融合 DeFi 的 NFT 游戏项目也称之为 GameFi,指将金融产品以游戏的方式呈现,将 DeFi 的规则游戏化,如使用 NFT 装备提升收益、引入对战模式等,相比传统流动性挖矿而言,GameFi 项目与用户的互动性更强,也有着更高的趣味性。

社交代币

由个人或社区发行的一类非常广泛的代币。比如格莱美奖获奖唱片艺术家 RAC,发行个人的社交代币,其代币持有者可以访问私人 Discord 群组,这是早期支持者互动和奖励的一种方式。

收藏品

收藏品有很多爆火的项目,比如 Meebits,一个由 Larva Labs 设计的 2 万个独特的 3D 角色。现有的 CryptoPunks 和 Autoglyphs 所有者也可以获得免费的 Meebit。还有 Bored Ape Yacht Club –一个由 1 万个独特的 Bored Ape NFT 组成的集合,可以访问 「Swap Club」,仅限 Bored Ape 会员。此外,每个 BAYC 都提供了一只免费的狗供 「领养」。

协议层

协议层是结算层和应用层中间间关键模块。统一的链上协议标准,可有效降低 NFT 资产发行门槛和难度,解决 NFT 市场中的资产安全问题、真伪性、流动性和去中心化问题。目前应用最为广泛的是 ERC721 协议和 ERC1155 协议。

NFT 标准协议

  • ERC721 —— 以太坊上 NFT 代币的元数据结构。第一个代表 NFT 资产的标准,由 Dapper labs Dieter Shirley 创造出来并由 CryptoKitties 带向市场。
  • ERC1155 —— 单一智能合约中管理多种类型 NFT
  • ERC998 —— 可嵌套的 NFT,即多个 NFT 的绑定关系
  • EIP2981 —— NFT 版税
  • ERC1523 —— NFT 作为保险单
  • EIP1948 —— 可变更信息的 NFT
  • ERC875 —— 批量转移 NFT

除了主流的 ERC-721 和 ERC-1155 以外,部分 NFT 底层公链已着手开发 NFT 链上协议。例如 DNFT,一个支持跨链的去中心化 NFT 协议。支持开发 NFT 资产相关的创建、交易、分析、衍生品、数据等各种产品。或者 Vera,波卡生态的 NFT 借贷和流动性协议。这些属于 NFT 通用协议层,可赋能 NFT 的应用场景,比如金融、数据、跨链、隐私等赛道。主要将其分为流动性协议、跨链协议。

流动性协议

释放 NFT 在金融上提供流动性的应用场景。通过将 NFT 抵押,生成易于流通的 ERC20 代币来提升 NFT 的流动性。比如 Unicly,NFT 持有者在 Unicly 协议上创建自己的 uToken,该协议一般是对一组 NFT 的集合进行抵押碎片化后,铸造对应数量的 ERC20 代币,进而参与流动性挖矿、交易等。

跨链协议

现在的 NFT 大多是基于 ERC721 标准,场景局限于以太坊。其他结算层的公链也有 NFT 交易的需求,比如 WAX、Conflux 等。NFT 的跨链协议可以为主链和其他主链之间的 NFT 提供互操作性。比如 DNFT,DNFT 是基于波卡 Substrate 构建的跨链的去中心化 NFT 协议,为目前各种 NFT 提供底层的跨链基础设施服务。

结算层

结算层可包括数据结算层的各大底层公链、侧链等以太坊扩容方案、存储、域名等。

拓展性方案

以太坊带来的吞吐量低、Gas 费用高、网络拥挤等问题。解决扩展性问题变得尤为主要。解决方法无非三个 : 迁移到其他公链 (例如 BSC、Near)、自己做一条专注于 NFT 的公链 (Dapper Labs 开发的 Flow、Enjin 开发的 Efinity)、选择 Layer2 解决方法 (Polygon、Roinin、Immutable)。关于以上公链和侧链的详细解读可以,看下我们的往期文章 《下一个爆发点在哪里?深度盘点 NFT 基础设施:公链与侧链》

投资基础设施的评判标准 : 基础设施的技术优势 (吞吐量、安全性能)、生态建设程度 (生态中 Dapp 的质量和数量、钱包数量)、开发者体验、资产的流动性、链上的 IP 资源。

一览 NFT 市场生态格局与投资逻辑:头部加密风投如何布局?图表来源:DELPHI DIGTAL

数据存储

由于 NFT 在创建后无法轻易更改,NFT 资产、元数据和代码的数据存储、存储以及如何随着时间的推移保持持久性是关键的一个环节。数据储存方案需要按照创作者、消费者、开发者对于 NFT 数据存储的需求。并且保证数据的持久性和可靠性。代表项目有 Arweave、Filecoin、NFT.Storage 等。

NFT 投资周期

一览 NFT 市场生态格局与投资逻辑:头部加密风投如何布局?图表来源:NFTGO

目前 NFT 已经经历了三轮牛市。NFT 的首次爆发在 2012 年,归功于第一个将要建在比特币网络上的类似 NFT 的代币——Coloured Coins,又名 Bitcoin 2.x。此后,NFT 不断发展,可以追溯到 2016 年 Counterparty.io 推出的 Rare Pepe Directory 项目和 2017 年 John Watkinson 和 Matt Hall 推出的 CryptoPunks 项目。而 NFT 领域真正的繁荣始于 2017 年底,2018 年初以太坊热潮中推出的 CryptoKitties,致使人们对 NFT 活动关注度飙升。

一览 NFT 市场生态格局与投资逻辑:头部加密风投如何布局?图表来源:NFTGO

2020 年开始,NFT 的第三次爆发带来 NFT 市场的销售额飙升。开年以来,在不到三个月的时间里,主要 NFT 项目的合并市值已经增加了 1785%。还有 Play-to-earn 模式的区块链游戏的爆发,例如 7 月的黑马 Axie Infinity 的日活用户(DAU)从 4 月底的 38,000 人猛增至 252,000 人。这个月,Axie Infinity 的协议收入超过 DeFi 众多项目之和。NFT 市场的数据表现和 NFT 市场中出现越来越多的投资机构,你认为 NFT 下一波爆发时间点将会在什么时候呢?