加密货币离华尔街机构投资者距离有多远,其中的商机就有多大

链闻ChainNews 2018-08-07

撰文:Perry Wang

高盛正在考虑为加密基金提供托管服务的传闻在华尔街出现,迅速在加密世界蔓延,成为今天最鼓舞人心的消息。

加密市场波澜不断,颇吸引人的眼球,但是不可否认,这个市场相比传统资产投资市场,还是极其渺小。目前,全球加密货币市场总市值大约为 2,350 亿美元,相比之下,仅仅美国股市总市值就达到 30 万亿美元。市场中一个普遍的观点是,即便传统的机构投资者只把 1% 的资产配置为加密货币资产,就意味着巨大的财富效应和投资机会。

当然,推动传统投资者进入加密货币市场,还有很多障碍有待扫除。传闻中高盛正在进行研究的「托管服务」,就是阻碍之一。

彭博社的报道称,高盛正在考虑为加密基金提供托管服务,如果这个机会获得实施,意味着该投资银行将代表基金持有加密货币,从而可以降低客户因黑客攻击而遭受损失的风险。

知情人士表示,高盛目前还在对相关服务进行认真研究中,尚不能确定公司推出这项托管服务的时间表。但是,高盛这样的机构正式提供的托管服务将为加密基金提供可靠支持,并可为更多投资者投资该资产类别铺平道路。

实际上,包括 Coinbase 这样的合规法币交易所,也一直在探索针对机构投资者的托管业务,欢迎华尔街的机构投资者入场。

不过,托管业务落地,只是机构投资者需要的条件之一。初除此之外,在加密货币投资世界中,缺乏中间人信源,同时缺乏对冲风险的交易工具,这些问题成了加密货币投资者头疼的问题,也让数以百亿计的美元对这一市场望而却步。

而好消息是,在这些领域,无论是传统投资银行、大型加密资产交易所,还是初创公司,有不少团队在努力,试图填补加密世界为机构投资者服务的空白。

以太坊代币做空协议即将面世

目前的加密货币投资市场,缺乏对冲风险的交易工具,成为阻碍机构投资者进入的一大障碍。

这种情况可能很快就会改变。一家名为「dYdX」的去中心化金融衍生品初创公司正式确认,将在两个月后推出可以用于做空以太坊代币 ETH 和其他 ERC20 标准代币的协议,该协议可以用于对这些代币进行杠杆投资。

总而言之,投资者可以通过做空这些代币赚大钱了;而做空也可以作为投资者对冲加密货币价格波动的一种方式了。

「dYdX」是一家位于旧金山的初创公司,其创始人 Antonio Juliano 2015 毕业普林斯顿大学于计算机科学专业,曾经是 Coinbase 的软件工程师,后来又在 Uber 工作过一段时间,之后,短暂创立过一家名为「Weipoint」的初创公司,开发一种针对去中心化网络的搜索引擎。他在这个项目上全职工作了几个月,但是却发现,没有太多人开发 DApp,所以也没有人搜索这些 DApp,他觉得这个主意为时太早。

没做多久,他即转向「dYdX」这个开发加密货币杠杆交易协议的初创公司。因为在开发 DApp 搜索引擎过程中,他注意到尽管投资者对购买和出售加密货币的兴趣呈爆炸式增长,但缺乏相应的衍生品金融工具。

他认为,如果有人搭建好了对冲基金进入区块链投资世界的桥梁,那么大型对冲基金最终会敲门。

该公司去年年底完成了种子轮融资,投资人可谓是大咖云集。这轮总计 200 万美元的融资中,Andreessen Horowitz 和 Polychain 领投,Kindred Ventures 和 Abstract Ventures 跟投。Juliano 还得到包括 Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 和联合创始人 Fred Ehrsam 的天使投资,此外,著名的连续投资者 Elad Gil 也是该项目的天使投资人。

Juliano 现在领导着五个人的团队,他们分别曾供职于谷歌、彭博、高盛、NerdWallet 和 ConsenSys。

打动这些明星投资人的是一个令人振奋的现实:在传统投资市场上,衍生品交易市场的规模通常比现货交易和买卖市场高出几个数量级。所以,「dYdX」的创始人 Antonio Juliano 向外界表示:「目前加密货币市场交易规模或许约为 50 亿美元到 100 亿美元规模,但是衍生品市场完全可能比这个规模大出 10 倍。我认为那里蕴藏着非常巨大的机会。」

此外,Juliano 还表示:「目前为止,加密货币主要被用于交易和投机,都是买卖和持有,但是成熟的金融机构不是这样进行交易的。」

在一个成熟的金融市场里,通过杠杆交易进行买空卖空,是机构投资者对冲投资风险的主要手段。

dYdX 如何实现买空交易?

dYdX 提供做空币代币,这个协议是它是开源的,所以从技术上讲任何人都可以将它分叉以发行自己的代币。 但 dYdX 计划成为风向标,以其自有版本的做空币,为试图买入或卖出做空币的投资者提供最大的流动性。

其背后的机制是,通过一家交易所或利用 dYdX 协议,用 ETH 或稳定币买入「ETH 做空币」,ETH 做空币的价格与 ETH 反向变动,因此,当 ETH 价格下降时,它会上升,反之亦然。如果投资者证券预测出 ETH 价格将会下跌,就可以通过卖出 ETH 做空币兑现利润。

在后端,贷出方会提供 ETH,作为支持 ETH 做空币的智能合约的抵押品,从中赚取利息。智能合约只需要不多几个行为人来发起或关闭 ETH 做空币。

同时,如果 ETH 的价格上涨,dYdX 还提供以太坊代币的杠杆融币业务,投资者借入,通过杠杆提高利润。

dYdX 计划未来可以为任何 ERC20 代币提供做空和杠杆服务。 Juliano 表示,dYdX 正在打造用户端应用,用于购买代币,但也会与交易所合作,提供杠杆交易代币。

「我们认为 dYdX 的定位不仅仅是可以让你做空你相中的垃圾币,它应该是一个成熟的金融产品。」

搭建吸引大笔资金进入加密交易的基础设施

dYdX 将如何赚钱? 正像加密资产世界中很常见的情况,Juliano 对此并不完全确定,只是想先建立用例。

「我们计划通过一种增值代币,未来在协议层面捕捉价值,」 Juliano 说,「我们如果匆匆忙忙推出一个问题重重的代币,那很容易,因为我们已经看到许多其他协议都这么做了;但是我们认为值得深入思考将代币集成到我们生态系统中的最佳方式,这种方式可以为用户创造价值,而不是破坏终端用户的价值。」

他的投资人非常挺他。Polychain 创始合伙人 Olaf Carlson-Wee 告诉媒体说:「Juliano 和他的团队是加密生态系统中顶级的工程师,为 P2P 金融合同打造了一个创新的软件系统。我们相信这将吸引到数以百万人的用户。我不关心短期收入模式,而是关注永久改善全球金融市场的机会。」

距离协议正式发布还有不到两个月的时间,Juliano 也在争分夺秒保护协议免受攻击。「你必须非常认真地对待智能合约安全问题。我们差不多完成了第二次独立的安全审计。」他说。

去中心化提供的安全性是 dYdX 的卖点之一,而 Poloniex 等对手利用保证金交易实现杠杆交易,他们使用的是中心化的协议。在那里,投资者必须长期锁定 ETH 作为抵押品,如果交易所受到攻击,这些资产将置于风险之中,并且他们不会像 dYdX 那样从共享流动性中受益。

dYdX 还会与现在提供比特币期货和保证金交易的芝加哥期权交易所 CBOE 争夺做空加密货币的投资人,尽管 CBOE 目前还没有 ETH 相关期货合约。

由于 dYdX 协议可以为其他 ERC20 代币生成做空代币,Juliano 希望用户可以通过混搭投资来做空整个加密货币市场。

当然,如果 dYdX 想和这些中心化交易所和机构期货市场竞争,必须面对这些交易所便利的使用体验,dYdX 必须大幅提高用户体验,并缔结合更多的合作伙伴。

此外,dYdX 表示,如果一切顺利,希望进入期权或掉期交易市场。

「这些衍生品通常由成熟的交易者进行交易。我们认为目前的加密货币市场上没有太多这样的交易商,」Juliano 解释道。「一旦市场成熟,我们未来进入的其他类型衍生品市场将会非常庞大。」

机构投资者还需要「中间人」提供机构经纪服务

在华尔街,中间人被称为「经纪人」,在譬如对冲基金或基金经理等机构投资者和交易所和其它交易平台之间牵线搭桥撮合生意。而在加密货币世界中,此类操作很难实现,因为入门门槛非常高。

加密货币世界中引入机构经纪服务,听上去有些讽刺意味。

全球市值最大的加密货币比特币 BTC 创立于在全球金融海啸之后,其原始目的是作为一种人与人之间直接进行交易的金融体系,撅弃华尔街这些金融中间人。

但是,如果没有机构经纪服务商这类「中间人」,机构投资者就会难入场。

加密货币风投企业 CMT Digital 负责人 Colleen Sullivan 表示,缺乏机构经纪服务商是阻碍加密货币行业发展壮大的掣肘之一,因为如果这样,投资者每一笔交易都需要调动自己的资金,使其风险水准高于华尔街平均水平。

「缺少机构经纪服务商,交易机构直接承受各类风险,譬如交易所被黑、监管问题、运营问题、技术问题,等等还有很多问题,任意一个问题都可能给交易机构带来金钱或者代币损失。」她表示说。

机构经纪服务崛起于上世纪 90 年代,几乎与此同时,对冲基金行业也开始腾飞。据银行业研究机构 Coalition 称,全球 12 大银行在 2018 年第一季度,旗下机构经纪部门共收入 49 亿美元,达到最近三年来最高水准。

如果一位加密货币投资者想要买卖代币,他 / 她必须在一家交易所开立账户。场外交易机构 Genesis Global Trading 的负责人 Michael Moro 表示,这造成了流动性不足以及较大的价差而蚕食利润,而从市场结构而言,更好的选择是有一家针对机构投资者的经纪业务机构居中牵线,投资者要做的事有一个账户,就可以在所有平台上同时进行交易。

如何在去中心化的加密世界引入机构经纪?

目前,加密货币领域有几家公司希望能提供这种所谓的「机构经纪业务」,这意味着经纪机构向投资客户提供垫资,客户在交易过程中无需预存资金。

像高盛这样的很多华尔街主流机构正在考虑把股票市场提供的此类业务扩展,逐步潜入加密货币产品交易中,不过,他们需要有更好的市场保障条件和与之相配套的服务架构。

而初创公司也在进行相关的努力。比如,一家名为「SFOX 」的初创公司就对未来提供机构经纪业务颇感兴趣,正与外部律师讨论未来产品架构问题。加密货币企业 Digital Gamma 也对媒体表示,正在打造自己的机构经纪业务。

SFOX 是进入 Y Combinator 创业孵化公司 2014 年暑期名单的少数几家比特币公司之一,该平台可以帮助用户找到最好的比特币价格,这就像中心化的互联网设计中的 Kayak Kayak 是家可以帮助用户找到最佳优惠机票的订票网站,而 SFOX 做的是跨越多个加密货币交易商,帮助投资者找到最优惠的价格和最好的流动性。

老牌的加密货币交易所也不希望放弃这部分业务。 美国最大的加密货币交易所 Coinbase 一直在努力开拓相关业务,希望提供与经纪业务有关的服务。

加密货币托管服务企业 BitGo 的创始人 Mike Belshe 称,该公司有朝一日也会进军这一服务领域,不过首先还是侧重于完善托管服务产品。

对于初创公司而已,该领域并不容易进入,因为一家机构需要巨大的资产负债表,才能提供机构交易服务,这会令很多初创企业望洋兴叹。此外,希望进行机构经济业务的公司,还要能与渴望希望交易的所有交易所都能建立业务往来,这也是个不小的挑战。

而对于华尔街的金融机构来说,监管政策的空白是最大的挑战。CMT Digital 的 Sullivan 称:「美国和海外的很多加密货币交易所相当程度上处于无监管状态。根据机构经纪服务商所遵从的监管规则,他们甚至无法与某些交易所建立起正常的对等交易关系。」

想了解更多加密货币时代中传统金融业的关键变革,点击阅读链闻系列内容:

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