月初尚在争论是否冬天将至,月底就坚冰凛冽。区块链行业的季节变换,确实比外面的世界更迅猛些。

进入 2018 年,各类投资基金一直被「钱荒」笼罩。惟有区块链领域热度不减,虽然被政府宣布为非法,但 ICOs (Initial Coin Offerings,首次代币发行)作为一种新型融资形式大行其道,圈内的认同度和规模甚至超越了传统的股权投资模式。

春节期间横空出世的「三点钟无眠」微信群引爆了区块链概念后,各路场外资金蜂拥而至。尽管政府监管从未放松,尽管经济大环境越来越不可捉摸,尽管比特币价格从最高点一路下跌至腰斩,但在大佬「拥抱泡沫」的口号,以及比特币(BTC)的「信仰」、区块链的「共识」、通证(Token)的社区运营等不同名义下,区块链和数字货币领域的资金狂欢一直进行。

直到 8 月份,一切戛然而止。

ICO 冰封

按照闻涛(化名)的说法,币圈不仅仅是进入了「资本寒冬」,而是彻底的「冰封冻结」。

作为一名资深数字货币「信仰者」,闻涛坚持认为,只有 ICO 才符合「币圈逻辑」:「谁有项目,说好多少 BTC 或多少 ETH (以太坊币),直接打过去。不打借条、不签合同。」等项目发行的代币(Token)上交易平台,卖出获利。

闻涛承认,这样不严谨的操作方式引发了很多纠纷,如著名的「李笑来欠 3 万个比特币事件」和「徐明星借给李丰 1500 个比特币事件」,但币圈仍然对 PE (Private Equity,私募股权投资)或 VC (Venture Capital,风险投资)等传统的法币投资有着深深的歧视。

「币圈逻辑」的流行,有事实基础支撑。

之前的传统创业项目融资逻辑都是根据团队、商业模式、技术、背景、市场等多方面进行分析和考察,项目从投资机构的种子融资、天使轮融资、A 轮融资、B 轮融资,到 C 轮、D 轮、E 轮,直至被并购或上市,每轮融资都有较长的时间间隔,都要有商业模式落地、技术完成等各方面的突破,投资周期长达数年。

而 ICO 融资几乎让上述步骤一步到位。项目方发布白皮书,相当于传统投资周期的种子期,投资人用以太坊或比特币去购买项目方发行的 Token,能否兑现白皮书上的想法和愿景尚在未定之数,但代币只要上了数字货币交易平台,投资人就可以卖出获利。一般的项目从开始到 ICO 约 3 个月至半年,在这么短的时间内能获得百倍乃至千倍收益,在传统投资界是不可思议的。

区块链项目本就比传统创业项目有更多的想象空间,财富效应吸引了更多的资金。所以,ICO 的疯狂是必然的。

2017 年,大批主打 ICO 模式的 Token Fund 涌现,ICO 融资募集金额呈现井喷式增长。ICOData.io 数据显示,2017 年全球共诞生 873 个 ICO 项目,募资 61.37 亿美元;热度延烧至 2018 年,一季度募资超过 38 亿美元,其中 1 月份募资额高达 15.22 亿美元。

区块链投资:ICO 冰封,VC 突入「至暗时刻」2017 年 1 月至 2018 年 8 月全球 ICO 融资总额图。数据来源:ICOData.io 官网

尽管中国政府于 2017 年 9 月 4 日以七部委联合公告的形式,明确将 ICO 定义为非法公开融资的行为,严禁包括 ICO 在内的代币发行融资,但发个白皮书就可能募集近千万元的现象以及「百倍币」、「千倍币」的传说,使 ICO 在中国不可避免地演变成一场大众的资金狂欢。

金钱聚集,泥沙俱下。设计项目、发布白皮书、圈内大佬站台、私募或众筹或代投、上币交易平台,ICO「割韭菜」已经有了成熟的套路。围绕其间的,是一个充满欺诈的市场:发布假项目、私募卷款、代投假币、发布不实信息喊单造势、以市值管理名义控制交易价格、打造「大师」光环收费「割韭菜」,等等。

2018 年初,币圈爆发了超级明星(MXCC)跑路事件、英雄链(HEC)虚假推广事件、艺术链(ARTS)联合创始人被扭送至北京市金融局信访办事件等负面新闻,也有光锥 LCC 币、柏拉图币等大量传销币被揭露。一路相伴的是数字货币市场的熊市:比特币从 2017 年 12 月的每枚约 2 万美元,跌至 2018 年 6 月底的不足 6000 美元,跌幅高达七成;以太坊等其他主流数字货币也大致如此,大批山寨币的跌幅更惨不忍睹,「归零」者众。

即便如此,ICO 模式至少从表面上看未被动摇。ICOData.io 数据显示,2018 年上半年 ICO 募得 62.07 亿美元,超过 2017 年全年募资额。6 月份,《核财经》与多家区块链项目方接触,后者虽然大多感慨募资辛苦和上交易所费用贵,但话题更多集中在「币改」、「链改」、「通证经济」等方面,最多再谈谈长达半年的熊市何时转向。

信心似乎是被 8 月 8 日以太坊价格暴跌打破。那天,以太坊价格跌破每枚 400 美元探底 360 美元,为年初最高点 1400 多美元的四分之一。以太坊是 ICO 的主要融资工具,漫漫熊市本就令 Token Fund 和项目方资产持续缩水,突然暴跌又打断了很多项目的资金链,引起圈内恐慌。回头发现,先知先觉者早已上岸:同样是 ICOData.io 数据,8 月份全球 ICO 融资总额仅为 1.95 亿美元,与 1 月份数据相比减少 87.16%。随后是 8 月 14 日以太坊价格跌破每枚 300 美元,击垮了很多人的「区块链信仰」。

其间,大量 ICO 项目破发。据不完全统计,上交易所当天破发的项目一度达到九成,「以前割散户韭菜,现在连投资人韭菜都割了。」一个标志性事件就是「朱潘跑路」。90 后创业者、薛蛮子的得意门生、币圈战神,朱潘自带多个光环,因为被曝在 ZJLT (终极账本)项目中通过挪用私募币投资、拉盘操纵币价的方式 z「割韭菜」,8 月 6 日被多人聚集在其公司维权,朱潘事后发布朋友圈宣布「永久退出币圈」。

区块链投资:ICO 冰封,VC 突入「至暗时刻」

如果说此时 ICO 已陷入垂死挣扎的境地,区块链投资进入寒冬;但最终是政府出手,使其被「冰封冻结」。

8 月 24 日,银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局五部委联合发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的提示》,称一些不法分子打着「金融创新」「区块链」的旗号,通过发行所谓「虚拟货币」「虚拟资产」「数字资产」等方式吸收资金,侵害公众合法权益。「此类活动并非真正基于区块链技术,而是炒作区块链概念行非法集资、传销、诈骗之实。」

「公安部都出面了,谁还敢 ICO?!」闻涛笑问。

区块链投资:ICO 冰封,VC 突入「至暗时刻」

VC 埋伏

资本寒冬,最受伤的是区块链项目方。

一名开发者告诉《核财经》,其项目始于 2017 年底,已经融资两轮,7 月份谈好了第三轮的 2000 枚 ETH 投资,被拖延到 8 月后投资方反悔了,房租和人员工资接续不上,项目顿时陷入困境。他说,前期投资者没钱了,接洽了多家之前熟悉的 Token Fund,基本上连谈都不愿意谈,现在准备找传统投资机构碰碰运气,看能否起死回生。

有数据显示,2018 年一季度区块链项目融资中,ICO 的融资额达到传统股权融资的 11.7 倍。但即使在 ICO 最火热的时候,「古典投资人」也一直没有离场。投中研究院发布的《2018 年区块链投融资报告》称,自 2012 年至 2017 年末,区块链领域中活跃的传统风险投资机构总量从 6 家增长至 141 家,2018 年上半年又有高速增长。

亿爵资本管理合伙人 Hans 介绍,2016 年下半年有朋友收购比特币交易所,他协助进行交易结构设计、谈判和募资,虽然收购没有成功,但使他对比特币和国内区块链行业有了基本的了解。亿爵资本在 ICO 最火爆的 20018 年初成立,第一期基金 2000 万人民币来自家族母公司、上市公司、机构投资人及其股东等,先后投资了 CelerNetwork、库神钱包等项目。

Hans 说,他们的投资策略确实比较「古典」,投资标的对准细分领域的龙头,并按照传统的投资逻辑,通过本身的优势为被投资方提供各种投后支持服务。与 ICO 最重要的区别是,他们着眼于中长期收益而非短期套利。

兰亭资本创始人鸿鹄 2015 年进入币圈,最初在二级市场炒作比特币和以太坊等主流数字货币,获利颇丰。鸿鹄说,他在 2017 年曾大量介入 ICO 项目,有盈利,但总体损失惨重,有的项目亏损达 90% 以上。痛定思痛,鸿鹄在 2018 年开始认真筛选标的,不再追求短期回报,从区块链生态链布局着眼,主要投国外的项目。

Hans 透露,亿爵资本第二期基金 5000 万人民币已经基本准备就绪,国内区块链领域确实显现资本寒冬的迹象,但对他们来说是好事,「恰好在当前资本寒冬下,很多项目和团队放下了之前的浮躁,把更多精力放在了产品打磨和服务优化上,也酌情降低了之前泡沫化的估值,并且投资机构更能将项目的合规要求输出给项目方。」

他认为,所谓的资本寒冬除了让投资者有机会选择更好的项目、谈个更好的价格外,还暴露了泡沫期一哄而起的劣币项目和伪区块链项目,为区块链行业的健康发展奠定了基础。

资本寒冬 ICO 退潮,确实给了传统投资机构更多的机会。火币区块链研究院 8 月 28 日发布的行业周报显示,前一周共统计到 9 笔区块链行业的投融资项目,热度最高的是区块链应用。其中,星途协议 ATP 获得 300 万美元种子轮融资,投资公司为软银中国、百度风投、丹华资本和分布式资本,为当周公开融资金额最大的单笔融资项目。

然而,8 月 30 日一条消息给传统创投基金泼了盆冷水。不少创投基金接到税务部门通知,需要补交过去多年的所得税,数额高的达到数亿元。理由是,各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征 20% 所得税的政策,在国税总局的检查工作中被认定为违反了相关规定,应当纠正「这意味着,创投基金今后将必须按照个体工商户的标准征收累进税,最高税率为 35%。更严重的是,基金过去历年的税收也需按新标准追缴。一些过去几年业绩较好、退出金额较大的基金,需要补缴的税收可达数亿元。」多家媒体援引业内人士观点称。

创投业界普遍认为,这是行业的「至暗时刻」。8 月 31 日,中国并购公会就「国家税务总局对合伙制基金征税政策」一事发出公开信,称按照税务部门的政策,「股权投资基金行业将面临大幅提升税负,甚至失去存在的商业逻辑」。

同样陷入困境的传统投资机构,能否给资本寒冬的区块链行业提供「救命钱」?尚难预估。

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原文作者:尹谦
文章来源:深核微信号
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