从全球合规出入金渠道的全生态各个环节进行论述,对合规渠道的各参与方、所需牌照、合规的服务商以及银行渠道等进行了全面的介绍和分析。

原文标题:《全球数字资产合规之路——合规出入金渠道》
作者:HashKey Capital,区块链投资机构

本文是 HashKey Research 继《解读 Facebook Libra 未来,九大问题的思考》、《Defi 发展瓶颈非受区块链性能所累,三个方面亟需突破》、《如何看待央行法定数字货币——DC/EP》报告后,针对全球数字资产合规之路系列的第四篇报告。

报告主要从全球合规出入金渠道的全生态各个环节进行论述,对合规渠道的各参与方、所需牌照、合规的服务商以及银行渠道等进行了全面的介绍和分析,旨在帮助大家更全面了解、认识全球数字资产合规出入金渠道的进程和现状,从而更好地、更健康地推动行业发展和落地。

同时,HashKey Research 的第五篇合规研究报告也正在准备中,将为大家带来全球数字资产法规现状,欢迎大家关注和交流!

第一章 合规出入金渠道概述

1.1 合规出入金渠道参与者分类

目前合规出入金渠道的参与者分类及流程如下:

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参与者多,但并非都和数字资产产生直接关系。

如果以客户类型进行分类,也可以分成 toC (直接面向客户的,客户入金后的终点),和 toB 的(不直接面对客户的,对 to C 端提供接口的)。目前来看部分公司 to B 和 to C 业务都做,并不纯粹。如 to B 的支付处理公司也提供用户直接购买,to C 的合规交易所也和对其他 to B 服务商提供数字资产流动性。

但要注意的是,并不是所有参与方都直接和数字资产产生关联,如银行部分,一些合规交易所和钱包提供的银行转账如 Wire、ACH、SEPA 等入口模式,但不代表对接的银行有直接涉及区块链和数字资产业务。本文在后面会梳理一下这些银行直接入金模式的差别。由于竞争对手的差异性,有些公司也持有银行牌照,如英国的钱包和信用卡公司 Revolut 在 2018 年取得了立陶宛的银行牌照。

另外如一些信用卡公司,Visa,Mastercard,以及支付公司如 Paypal,礼品卡公司等,都可以作为支付手段直接接入。但这些公司也是在既有成熟的商业模式下,增加了对数字资产业务的支持。所以这里也仅列出,而不做具体介绍。

四类公司和方向具备投资价值:

a. 钱包类公司。如 Uphold,Robinhood,Abra,Circle 等,他们直接面向客户,客户可以通过多种渠道入金,并直接在钱包内购买数字资产,数字资产的提供方来自于一些流动性服务商,即一些合规交易所。这类公司有对标 Coinbase 的看法,美国服务商普遍把 Coinbase 看作是合规出入金的渠道作对比,并不强调其交易属性。

虽然许多钱包公司支持在钱包内购买数字资产,但是因为各种原因(如监管),并不是所有钱包都支持数字资产的提存,像美国的 Robinhood 和英国的 Revolut。这个会是许多原生数字资产玩家觉得不方便的地方,可能更符合保守但想接触数字资产的玩家。

b. 合规交易所。合规交易所是最常见的入金渠道。合规交易所一般支持较多的入金方式,银行、信用卡、借记卡、礼品卡等。合规交易所不需要流动性服务商,自身就提供更多的流动性。

此外一些银行也积极和合规交易所合作,如 Silvergate Bank 就组成了 Silvergate Exchange Network,为合规交易所和机构投资人提供合规出入金转账服务。

c. 支付处理公司。如 Worldpay,Simplex,Moonpay,White 等,他们自身虽然也面向客户,但主要为钱包、币币交易所等企业用户服务。币币交易所在这方面的要求很大,但是收费较高。通常在 3%-6% 之间。一般信用卡处理公司需要流动性服务商,比如各类合规交易所。

从上述描述中可以看出,不同类别的公司之间基本都是合作关系,相互之间都可以成为合作方。从对用户来讲,钱包和交易所有一定的竞争关系,但由于合规交易所也是流动性服务商,所以合作的面大一些。

d. 稳定币。稳定币也是一种常见的 On Ramp 体系,这里指法定货币抵押的稳定币。Pax,GUSD,USDC 等稳定币都有对应的牌照,兑换过程也比较简单,只涉及银行,客户和发行方三方,客户发起银行转账,就可以获得 token 化的美元进入自己的数字账户,Off Ramp 模式只要把上述过程反过来即可。合规的美元稳定币都有提供月度的审计报告,可以清晰看到发行稳定币和抵押如银行户口稳定币的数量。合规稳定币模式基本大同小异,这里就不一一介绍主要产品。像 Carbon 既提供支付处理,也有自己的稳定币,是一种复合模式。

可能产生投资机会的:主要是钱包,少部分信用卡处理公司。可以看出合规交易所具有多重功能,除本身是入金渠道外,也可以为其他入金渠道提供数字资产流动性,业务层次丰富。估值区间上,各个类型子行业的区间差异较大,合规交易所一般估值较高。但像 Worldpay 这类的超大型支付处理公司估值也高达 430 亿美元(按收购对价)。

1.2 相关牌照简述

1.2.1 美国

一般参与者会在美国注册成为 MSB。MSB 体系分成两个层次,一个是联邦层面需要在 FinCEN 注册。但由于 FinCEN 不进行实质审查,还需要在州层面进行审查,各州都有颁发实际牌照或行政许可的权利。有些州还会有一些特殊的规定,像纽约州的 BitLicense,加州的数字资产合法化方案,华盛顿州的 5031 号法案等。但合规成本有时候也较高,像 Kraken 在 2015 年因为 BitLicense 主动切断了纽约州的服务。

但大部分合规交易所或者钱包都会有申请各个州的牌照,比如 Coinbase,Gemini,Sqaure Cash,Robinhood 都有获得纽约州的 BitLicense。

美国的支付处理公司没有特定的牌照,但需要遵守相关安全法规,如 Payment Card Industry Data Security Standards (PCI DSS)。该法规适用于任何涉及存储、处理和传输持卡人信息的参与者,包括商家、处理公司、购买方、发行机构和服务提供商等,是几大国际卡组织的组成安全标准委员会发起并管理。

1.2.2 欧洲

一般钱包也会选择在欧洲注册成为 EMI (Electronic Money Institute)或者 PI (Payment Institute)。许多机构在英国都注册了 EMI,像 Revolut,Coinbase,Robinhood,Uphold (通过其他持牌 agent 代理),Circle。

EMI 的主要功能:主要业务接近于银行业务,区别是无法发行贷款和持有存款。可以向 27 个国家的客户提供 IBAN (International Bank Account Number)账户,获取 SWIFT 代码,可以互联网远程注册新账户,发行与客户关联的万事达、visa、银联卡和其他支付卡。接受美元,欧元,英镑和其他 26 种货币执行全球银行付款。在 SWIFT 系统内接受来自任何国际账户的付款,做出处理付款并执行账户注册的决定,可以现金存入,现金提取,执行支付交易,发行支付工具,汇款等。

但是英国脱欧事件后,许多机构开始申请立陶宛的 EMI 牌照,因为该国牌照审批速度较快。在立陶宛获得 EMI 的企业直接获得 SEPA 准入(34 个国家)并且可以通过立陶宛央行 API 发布自己的 IBAN。其他地区的非银行 EMI 没有办法直接接入 SEPA (Single European Payment Area)。Revolut、Simplex 等获取了立陶宛 EMI 牌照;而像 Google 的 payment 业务也申请到了立陶宛的 EMI 牌照。

第二章 参与者情况概述

本部分以沟通过的项目和目前业内知名项目为主。

2.1 钱包部分

2.1.1 Uphold-综合性金融产品入口

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Uphold 是一站式金融服务入口,可比对象为 Robinhood。用户可以直接在其 App 入金购买数字资产。除数字资产以外,Uphold 还提供了传统金融资产如股票、商品、外汇等产品的买卖,交易对超过 1000 个。

客户量:没有主动宣传,用户主要通过 Brave 浏览器导流。

入金方式:Debit/Credit Card, 银行在美国用 ACH,在欧洲用 SEPA,支付公司 PayPal、银联等方式也可。

  • 费率:银行渠道入金免费,Debit/Credit Card 和银联收取 3.9%,购买比特币交易费率 1.05%。提数字资产 2.99 美元,提法定货币 3.99 美元。
  • 牌照:多个州的 Money Transmitter、BitLicense (申请中)、收购的 Broker-dealer 牌照。在申请墨西哥,日本,阿根廷,智利的牌照。
  • 其他情况:Uphold,Cred,Brave,Berkerly Blockchain,Bittrex,Certik 组成 universal protocol alliance,在上面推广自己的应用,并会推行通用的 utility token。
  • 官网:https://uphold.com/

2.1.2 Robinhood-综合性金融产品入口

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Robinhood 是一家总部位于美国的金融服务公司(美股券商),总部位于加利福尼亚州门洛帕克。该公司提供 Robinhood 智能手机移动应用程序,允许个人投资在美国证券交易所上市的公开交易公司和交易所交易基金,无需支付佣金。Robinhood 由于交易量巨大,采用对客户免佣的方式,会把订单送到给 Citadel 这样的专业做市商处成交,由做市商支付佣金,成为 Robinhood 一大特色。

Robinhood 在 2018 年初推出了购买比特币的服务,目前其可购买数字资产币种已经有了七个,并在 2019 年 1 月份获得了纽约州 BitLicense 牌照。

Robinhood 也是综合性的股票买卖平台,包括股票、ETF 及期权等,但是不提供商品服务。Robinhood 在 2019 年经过了 3.23 亿美金的 E 轮融资,目前已经到了 76 亿美元的估值。投资者包括 DST,Google, 红杉等。

  • 客户量:Robinhood 的活跃用户达到 4 百万。
  • 入金方式:主要为 ACH,支持多间主流银行。
  • 费率:0 手续费。
  • 官网:https://robinhood.com/

2.1.3 Square Cash App-支付钱包

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Square Cash App 是移动支付公司 Square 在 2013 年推出的支付系统,用户在 Square Cash 上注册自己的一张借记卡(debit card)或信用卡(credit card),就可以通过 Square Cash 在邮件里或是 Square Cash 应用里互相转账,现改名为 Cash App。

Square Cash 在 2018 年初推出在其 APP 内直接购买比特币的服务。到了 2019 年二季度比特币销售额达到 1.25 亿美元,约为第一季度 2 倍。

  • 客户量:Square Cash 的 MAU 达到了 1500 万。
  • 入金方式:银行 ACH。
  • 费率:普通 ACH 入金无手续费,即时入金 1.5%。买比特币没有明显费率,但是会收取差价。
  • 官网:https://cash.app/

2.1.4 Circle Invest-数字资产钱包

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Circle Invest 是 Circle 旗下一款钱包,用户可以购买数字资产,但是只针对美国用户开放。为方便用户,还设置了集合购买功能(一键购买平台币、支付币、全市场等),以及定期投资功能。Circle Invest 依靠 Circle Trade 的支持,可以提供有竞争力的手续费率,比 Coinbase 的费率要低。

  • 入金渠道:ACH,借记卡。
  • 费率:无直接费用,买卖差价 1.5%-2%。
  • 官网:https://www.circle.com/

2.1.5 Abra-数字资产钱包

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Abra 是数字资产钱包公司,并从数字资产购买拓展到传统的产品。2019 年 2 月宣布推出全球首个全球投资应用程序,来自超过 155 个国家的投资者可以使用该 APP 投资传统股票和 ETF 以及 30 种数字资产和 50 种法定货币。发布时首批支持的 50 种投资资产包括亚马逊、苹果、Facebook、谷歌和 Netflix 的股票,SPDR 黄金基金等大宗商品,Vanguard Growth 等 ETF,此外还有标准普尔 500 指数及 Russell 2000 指数等。

但这些产品都是合成产品,并非实际产品。Abra 在 3 月份上线了可实际购买的 ETH,不像以前的合成产品,ETH 可以实现提存,之后还会支持更多的 ERC-20 代币,例如稳定币。目前支持 40 多种外币。

  • 入金渠道:ACH,现金,Wire,信用卡(通过 Simplex),欧洲 SEPA (通过 Coinify)。
  • 费用:免费,信用卡 4%。
  • 官网:https://www.abra.com/

2.1.6 Revolut-综合性金融产品入口和支付渠道

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Revolut 总部位于伦敦,类似于欧洲的 Robinhood。拥有 FCA 许可的电子货币牌照。为应对英国脱欧,其在 2018 年取得立陶宛银行牌照。用户可以自由兑换 25 种外币和 5 种数字资产。

Revolt 也是一间数字银行,和 MasterCard 以及 Visa 合作发行的信用卡手续费方面有很大优惠。数字资产方面和 GDAX 和 Bitstamp 合作。但对数字资产方面的支持并不友好,App 内购买的数字资产没有办法自由转出,也没办法存入,只能转给其他 App 使用者。

  • 用户量:6m 总用户,1.2m 周活跃用户,1.9m 月活跃用户。平台月交易量 30 亿美元。
  • 入金模式:英国的 faster payment,欧洲的 SEPA,SWIFT, 信用卡(有增值手续费)。
  • 费用:非欧洲地区入金会额外收费,交易数字资产 1.5%。
  • 估值:Revolut 在 2018 年 4 月份 2.5 亿美元的融资使得其估值达到了 17 亿美元。
  • 官网:https://www.revolut.com/

2.2 合规交易所(及网络)

合规交易所是最常见的入金渠道,几大合规交易所的模式基本差不多,这里介绍下几家不同地方合规交易所的入金模式。

2.2.1 Coinbase (美国)

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目前面对美国,欧洲,英国,新加坡,加拿大和澳大利亚 , 以下为直接买卖支付渠道。

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Coinbase 提供的 ACH 是最为方便的服务,除了到账时间比较长外(3-5 工作日),可以使用 ACH 进行买、卖、存、提这四种服务,而其他各类型最多支持其中两种功能,如 Wire 和 SEPA,可以提存,但是不能直接发起买卖。信用卡、借记卡主要是即时的买卖。

  • 费用:ACH 入金免费,Wire 入金 10 美金,出金 25 美金,交易 1.49%-3.99%。
  • 官网:https://www.coinbase.com/

2.2.2 Bit stamp (卢森堡)

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  • 入金方式:SEPA(欧洲),International Wire (欧洲以外),以及 Credit Card Debit Card (通过 simplex)。
  • 牌照:16 年卢森堡 payment institution license,欧盟 28 国通用。18 年 Fincen 的 MSB,19 年纽约 BitLicense。
  • 费用:SEPA 入金免费,出金 3 欧元,信用卡交易 5%,正常交易 0-0.5%。
  • 官网:https://www.bitstamp.net/

2.2.3 Cex.io (英国)

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  • 入金方式:Credit Card、ACH 和 Swift 入金。牌照方面是 Fincen 的 MSB 牌照;DLT 牌照在直布罗陀。
  • 费用:信用卡入金 3%,ACH/SEPA 免费,交易 0.1%-0.25%。
  • 官网:https://cex.io/

2.2.4 Silvergate Bank 的合规交易所网络(Silvergate Exchange Network)

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该网络为机构客户服务,本质上也是客户通过合规交易所入金,但是通过 Silvergate 银行提供 7_24_365 不间断的入金服务,使用 Wire 和 ACH。机构客户需要在 Silvergate Bank 开银行账户。Silvergate Bank 可以帮助交易所用户提升出入金体验,也可以为自己带来客户。

根据 Silvergate Bank 的 S-1 文件 , 截止 2019 年上半年,77% 的 Silvergate Bank 的 digital 相关客户已经加入了 SEN,上半年在 SEN 上的美金转账额度达到了 127 亿,其中 56 亿来自数字资产交易所,69 亿来自机构客户,2 亿来自于服务商。

2.3 支付处理公司

2.3.1 Worldpay

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Worldpay 是全球支付领域的领导者,为其客户提供技术解决方案,使他们能够接受几乎任何类型的支付,跨越世界上多个支付渠道。该公司为包括移动、在线和店内在内的多种商户提供服务,在 146 个国家提供上百种交易货币的 300 多种支付方式,同时支持各种客户,包括大型企业、企业、中小型企业和电子商务企业。金融服务技术和外包服务繁德信息技术 (Fidelity National Information Services, FIS.US) 于 2019 年 7 月 31 日完成收购 Worldpay,作价 430 亿美元。

目前还看到不到 Worldpay 在数字资产业务方面的份额,但通过 FIS 第二季度的财报表述,「不考虑数字资产和外汇的影响,第二季度收入增长 9%」,而其实际收入增长 8%,表明数字资产和外汇的波动影响了收入增速约 1%。

Coinbase 使用 Worldpay 的借记卡处理服务,但是收费较贵,平均交易收费 3.99%,而且银行还会加收额外费用,所以其建议转到银行账户模式。直接使用美元账户购买或者银行转账购买的费率只有 1.49%。Worldpay 应该是是最大的给数字资产提供服务的信用卡处理公司。

2.3.2 Simplex

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以色列信用卡支付公司,持有立陶宛金融牌照和 EMI 牌照,业务上并不触及数字资产。业务模式,为数字资产交易所和钱包提供合规出入金渠道。有自己的数字资产流动性服务商,信用卡用户通过其渠道,在 Liquidity Provider 层面购买数字资产,然后其数字资产存入到币币交易所或者钱包之中。

基准收费 5%,和币安的合作可以降低费率到 3.5%,提供服务的商家接近 50 家。

  • 费用:币币交易所对接的费用在 3.5-6% 之间,钱包内嵌支付购买的实际支付费用较高 4-12%,根据不同币种变动。
  • 交易所客户包括:Binance,Kucoin 等
  • 钱包客户包括:BRD,trust wallet (内嵌购买选项),Xapo,Ledger, Abra, Myetherwallet, Bitpay, Metamask.
  • 数字资产流动性服务商:OKCoin, Bitstamp, Paybis 等
  • 牌照:立陶宛金融牌照和立陶宛 EMI 牌照,受 ECB 监管。
  • 其他:团队配置较好,技术起家,优势在于互联网安全和防欺诈,保证支付到账。
  • 官网:https://www.simplex.com/

2.3.3 Moonpay

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支付处理公司,支持多种主流信用卡,以及 Applepay,直接购买比特币等 15 种数字资产。和钱包 Edge,Bitcoin.com,Agent wallet, Scatter wallet 以及多种 Dapp 合作。

Bitcoin.com 上使用 Moonypay 支持英国和欧洲地区的支付。商家可以在自己的应用上(如钱包,Dapp)上嵌入 Moonpay 的应用,只需要邮箱一次验证,输入自己的钱包地址,就可以支付并完成购买。

2.3.4 Carbon

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支付处理公司,支持 ACH, SEPA, credit card, debit card, Applepay。Carbon 有众多出名的投资者支持,包括 DCG,General Catalyst 等。Carbon 也和 Moonpay 类似,API 可以接入各种应用。Carbon 也推出了自己的美元支持的稳定币。目前来看,知名应用或项目接入 Carbon 的还比较少,主要是 Tron 系和 EOS 系的偏多,正在努力拓展和其他项目的合作。

2.3.5 Wyre

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支付处理公司,支持使用银行 Wire 和 ACH 方式入金,也是做 to B 业务,和钱包合作,如 BRD 和 Button Wallet。和 Zeppelin 合规合作。

其他情况:18 年底融资 Serial B,8m usd,估值未知。自己运营数字资产管理公司 Wyre Capital,AUM 达到 35 亿美元。

2.3.6 White wallet

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支付处理公司,除入金以外,也主打面对商户的出金业务。对接包括亚马逊,Uber,Apple ios,星巴克等,以及国际间小商户之间的转账,和奢侈品的购买(比如大额的投资)

产品有好几种:稳定币 white standard,white pay 和 white wallet,white card,white market,white capital。

  • 优势:比 Coinbase 单用户交易体量大,不限定单次支付额度(Fincen 没有限定具体的交易)
  • 流动性提供商 : 和大的主流交易所都有合作,Coinbase pro,Bittrex,Gemini 等。
  • 牌照:美国 FinCEN 的 MSB,英国 FCA 颁布的 EMI。
  • 入金方式:接受 GBP,USD,Euro 三种入金。
  • 官网:https://thewhitecompanyus.com/

2.3.7 Fiat-24

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提供合规出出金业务,只接受比特币的存款,对接银行。登记时银行用户名字须和注册名字一致。个人用户按交易量分成三等,交易费用分别为 1.5%,1% 和 0.5%。

  • 入金方式:支持美元,欧元,瑞士法郎,港币,新币和人民币。
  • 官网:https://www.fiat24.com/

第三章 银行入金渠道比较 (Wire/ACH/SEPA/FPS)

美国跨行支付体系分成五类:分别是美元大额支付系统,支票结算体系,自动清算所,银行卡结算网络和联储全国清算服务。

其中美元大额支付系统有 Fedwire 和 Chips 两类,wire 就是通过 Fedwire 系统进行的支付。自动清算所(automated clearing house)即 ACH,也通过联储和纽约清算所运营的清算所进行交易。Wire 和 ACH 是主要被合规出入金渠道所使用的主要两种结算方式,其中 ACH 的使用者更多。

Wire 和 ACH 的主要区别如下:

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所以 ACH 主要被钱包等机构选用,主要原因是费用较低,但同样的花费时间较多。如 Coinbase 提到用 ACH 转账大概需要 3-5 工作日,但买卖提存等多种功能都可以使用,对费用敏感的用户会选择 ACH。

SEPA (Single European Payment Area),即单一欧元支付区,是一个简化的欧洲金融创新方案,允许在欧洲范围内进行更快速、更安全的国内和跨境支付的系统。在欧洲 36 个国家都可以使用,于 2014 年推出,类似于美国的 ACH。但是 SEPA 时间上比 ACH 快一些,Coinbase 提到 SEPA 转账大概需要 2-3 工作日。只能转换欧元。而英国的 FPS (Faster Payment)与 SEPA 类似,但只能在英国境内转换英镑。

第四章 合规出入金渠道参与者不完全列表

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第五章 渠道公司比较

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