xDeFiLabs 对于以太坊 2020 供需关系的分析

该文 2020 年 11 月首发于 xDeFiLabs 团队 Medium。

1. 去中心化金融(DeFi)的寒武纪大爆发

ETH 作为以太坊区块链系统的原生币,在 2020 年 3 月 12 日加密货币大崩盘之后赢得了它历史上最大的声誉。MakerDAO 中用于铸造 DAI 的 ETH 和 BAT 代币因为被迫清算,制造了以太坊主链拥堵,DAI 因为市场定价迅速拉高到 1.18 美元,自动清算和逃命者将合约调用 Gas 费拉高到 600Gwei,极大的奖励了以太坊显卡矿工和小部分 Asic 矿工。

我们可以将 2020 年 6 月以来称为「去中心化金融的寒武纪大爆发」。在 MakerDAO 诞生了 5 年以来,2019 年底很多项目,如 compound.finance, AAVE flashloan, KyberSwap 和 Synthetix 交易所 / 铸币功能稳步发展,但也只显示出了少量 DeFi 即将爆发的证据,毕竟 2019 年底 defipulse 仅仅收录了不到 10 个项目。2020 年 3 月 MakerDAO 群体性连环爆仓,4 月 BZRX 以及后来的无数次闪电贷操纵价格案例,dForce 黑客事件,6 月份 Balancer 上出现的恶意 ERC-20 代币滥用,7 月 YAM 出现的合约代码故障等,恰好说明了这个行业是在磕磕绊绊中不断进行大量新的尝试。

以上这些只是 DeFi 乐章的小小间奏,让人仿佛回忆起 2017-2018 年 1C0 狂热。这两波热潮的核心区别,在于 ETH 的费用市场。「杀不死你的只会让你更强大」,2020 年 3 月 12 日价格崩溃是 ETH gas 费用市场化的强有力证据,3 月份市场平稳期 gas 已经来到 30Gwei,到 2020 年 7 月份,30-100Gwei 的 gas、每天 100 万笔交易,其中 1/3 是合约调用(主要是 Uniswap)已经常态化,这种倾向几乎是不可逆的:只要 YFI 类型的产品还存在,小白们就会像一个半专业科学家一样,不断的在市场上寻找新的套利机会,继续付出 gas。因为你不能立即关闭 YFI 这类产品,也不能阻止任何科学家日复一日地在 DEXes 之间寻找套利机会(使用原子操作)。

中本聪描述的愿景是,「在比特币减产多次,到达尾部发放周期后,转账费用市场将是矿工收入的主要来源」。在 2020 年 9 月 16 日,日活 2-4 万、去中心化交易所龙头 Uniswap 进行了代币空投,矿工当天每 13.1 秒(一个块)都能享受到 7-9 个 ETH 挖矿收益,基础块奖励只有 2ETH,而最早的挖矿收益也就只有每块 5ETH。相比每块 6.25BTC 和 0.01-0.25 不等的可怜转账费,中本聪的任务被以太坊完成了。

2. 工作量证明,跨境贸易,能源行业与半导体行业

BTC 和 ETH 这类工作量证明挖掘的币种是伊朗矿工最喜欢存储能源的虚拟方式,毕竟能源成本主要来自于原油,电价低至不到半美分,铸造 BTC 的电价连 500 美金都不到,另一部分成本来自于中国大矿机制造商的产品。从 2020 年 3 月以来,在物理世界(非区块链世界),金融体系刚同步经历了一次原油价格崩溃,WTI 指数从 45 美元下跌到最低 10 美元。我们的研究提出了如下假设:工作量证明币种同时锚定费城半导体指数 SOXX 和 WTI 原油指数(的某种混合),读者可以自行研究过去五年和未来五年的数据。OPEC 国家最喜欢使用老旧的矿机挖矿,单个 BTC 电费成本对于 Antminer S7 而言上千美金,原油需求真空期导致加密货币的挖矿卖出套利。

2020 年 3 月份的油价崩溃有着更深刻的原因:有着隐蔽、高强度传染性的 COVID-19 在 2019 年 12 月-2020 年 2 月周期导致了诸多国家地区暂时性的空港关闭,正常需求极度萎缩。后来,美国、OPEC 国家就开始了无穷无尽的针对原油供需的讨价还价……而且很快俄罗斯加入后,形成了三方僵持的博弈。最后的解决方案就是美国对美元政策的极度宽松,万亿级别美元的超发。

在加密货币领域,我们能看到 USDT 发行速度(根据 coingecko)从三月以来迅速从 35 亿美元增长到 180 亿美元。3 月底和 4 月底的 2 波大印钞就已经把 BTC 推高到 7700 美元,ETH 到 175 美元了,而美元指数从 102 慢慢下降到了 89 甚至更低,还有人预测能到 70,这让非美元稳定币隐约有了一些需求,毕竟美元增发的速度和世界经济倒退本身就是脱钩的。

令人惊讶的是,从对外经贸、加密货币领域的美元稳定币交易多个信息源表示,ERC20、TRC20 版本的 USDT 和 USDC (由 Circle 发行)这些备兑稳定币,和铸造出来的 DAI、sUSD 本质不同,用途也不同。它们今年的相当多一部分甚至不是用于(也不被允许用于)投资加密货币,而是用于跨境贸易转账,以节省费用:更快的速度,更低的费率,0 关税,1% 的发行 / 销毁摩擦费用。单笔超过百万的跨境转账都是用这些加密世界的美元稳定币。

尽管比特币作为一种储值手段,单价在 2021 年 1 月上冲到 40000 美元,相比其他传统支付通道,还能提供更快、更安全、可审计的跨境转账,很明显以太坊区块链提供的 ERC-20 版本 USDT 是一个更经济实惠的选择,以太坊矿工更是每天孜孜不倦的收取一定手续费。可以通过 etherscan.io 对每一个块发生的转账(大概占总转账量的 75%,费用消耗的 25% 以上)进行研究。同时,在 curve.finance (著名的同质化代币转账协议)、机枪池 YFI 的帮助下,由于稳定币互相兑换服务的稳定存在,非铸造稳定币也能享受铸造稳定币(DAI、sUSD)的高储蓄利率。世界更平了。

3. 在以太坊生态里,你有怎样的资产组合?

DeFi 流动性提供者往往在众多新项目早期享受 20-2000% 的年化收益率,同时 DeFi 也保证了显卡矿工 30-500% 的以太坊挖矿年化收益率。大部分 DeFi 项目开启了流动性挖矿,而 AMM 流动性提供者的对手盘是套利者和真实交易者,他们能够方便的交易 DeFi 代币。如果说,市场上只剩下了套利空间,而没有价值项目的投资空间,那么单纯仅有这些 DeFi 代币的系统会无可避免的走向“热寂”。幸好我们还有 MANA,ENJ,BAT,STORJ,ANKR 以及众多的 NFT 加密收藏品,他们建立了自己的价值体系,提供了虚拟房地产、艺术品、广告服务、云存储服务、区块链节点运行服务,通过代币的流通和销毁赚取手续费,回购代币并提升其价值。

在以太坊生态和市场里有几种主流的策略:

  • 用电脑 / 专用硬件挖出以太坊并售卖;

  • 使用 ETH、DAI、其他币种进行 DeFi 挖矿;

  • 买入低估代币。

根据 cn.etherscan.com 和 debank.com,以上每个策略都有着 10-100 亿美金的市场。

CAPM 中的市场组合理论提醒着人们,持有稳定币、以太坊、小币种的比例在 Uniswap 和 Sushi 各占三分之一。

稳定币是交易媒介,以太坊是实际上的加密货币原油,而提供了差异化服务的所有小币种(主要是 DeFi 和 NFT)在加密世界里的影响是不可忽视的。一个人如果不了解他的投资组合有什么风险头寸暴露,将是很危险的,但只要他的组合接近市场组合,并且把收益均摊在时间轴上(如硬件挖以太坊提供打包服务,或者 DeFi 流动性挖矿提供流动性服务),风险将会大大降低。

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XDEFI 是一个分布式金融(DeFi)协议栈,致力于许多最佳实践,包括但不限于:xDEX 作为优化的 AMM DEX 之一、xHalfLife 作为资金流协议、xSTA 作为从加密资产中铸造的稳定代币、xBadge 作为基于社会共识的激励方法,以及对秩序井然的市场必不可少的任何其他 DeFi 构建块。

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