谷燕西: 统一的交易所和银行生态

谷燕西 2019-01-18

当 Bakkt 成立的消息刚刚公布时,其公布的发起人不仅仅是 ICE 这个全球交易所的巨头,还包括波士顿咨询公司和星巴克。Bakkt 的 CEO Kelly Loefller 称 Bakkt 的使命是“向消费者和机构提供一个买卖、存储和消费数字资产的无缝的全球网络”。Bakkt 提供的第一个产品将是基于实物交割的一天的期比特币期货。我在当时既赞赏 Bakkt 打通数字资产交易与使用的目标,同时质疑它如何将交易可变价值的数字资产的衍生品的业务同使用稳定价值货币的星巴克业务相结合。在经过一番研究探讨之后,我认为 Bakkt 只有提供 ST 交易服务,才能有同星巴克合作的基础。此后,当 Bakkt 宣布第一轮投资者时,我发现星巴克并不在首轮投资者中。这证实了我的观点,即由于 Bakkt 的业务中没有稳定币的产生机制,因此没有同星巴克合作的基础。

尽管 Bakkt 目前还没有同星巴克形成合作,但其提供一个支持数字资产的全球网络供的愿景还是非常可行的。只不过这个愿景未必是由 Bakkt 来实现。Bakkt 目前的专注比特币衍生品交易的业务未必是实现此目标的最佳途径。我倒认为,ST 交易所是打通数字资产的产生、流通和使用的最佳场景。这样的交易所实际上能够一个数字资产的产生、存储、使用和流通的网络,弱化目前证券与银行业务的边界,为用户提供一个集成统一的金融场景。

在目前的金融体系中,证券行业和银行行业是独立的。证券行业关注是可变价值资产即证券,银行业关注的是稳定价值资产即货币。用户通过证券公司和证券交易管理自己的证券资产,通过银行管理自己的货币资产。区块链技术和加密数字资产的出现,让我们有机会打破证券行业与银行业的界限,在一个生态内获得证券和银行服务。

我在此前中提出,有可能出现一个百倍于纳斯达克证券交易所规模的交易所。这个交易所交易的一定是 ST 资产,一定是以一条区块链许可链为基础,其组织形式一定是券商会员制的。会员是由各个国家的金融机构组成。由于这个交易所能采用低成本方式提供交易服务,而且服务对象是全球的个人和机构用户,所以它就能产生非常大的流量。因此也会吸引更多的资产在上面将进行交易。在这个正向循环形成之后,交易所的证券业务基础就非常坚固。在这样的基础之上,这个交易所下一步就可以提供稳定币和银行业务。

1、稳定币

这个全球性的交易所在交易业务基础上提供的第一个产品一定是稳定币,因为这个交易所此时已经具备了发行稳定币的基本条件。

足够的数字资产 由于这个交易所能够汇集全球的 ST 资产,所以就能积累足够的资产作为稳定币发行的基础。 * 公正准确的交易场所 由于这个交易所能够在所交易的 ST 资产提供足够多的流量,这就为这个资产的公平市场定价提供了可信任的基础。 * 公正真实的市场定价 作为抵押品的 ST 资产的市场定价是货币发行的基础。由于这个交易所是全球范围内提供 24*7 的交易,所以其产品的市场价格就是客观准确的。又由于这个交易所的清算是由区块链技术实现,市场的操纵行为因此能大幅降低。这是对市场价格公平性的进一步保证。 * 最直接的应用场景 加密数字货币交易所迫切需要一个数字稳定币来交易各种 ST 资产。由这个交易所提供的稳定币可以直接用来在这个交易所中进行交易买卖,交易所的效率因此能得到极大的提高。因此,这个交易所直接提供了这个稳定币的使用场景。这个稳定币产品因此不需要寻找另外的应用场景。

2、银行业务

2.1. 中央银行
在现在的经济社会中,每个主要的国家都有自己的中央银行。这个中央银行决定这个国家的货币政策。这样的货币决策机制是一个中心化的,完全由人为决策的决策机制。这种决策机制有一些明显的不足。首先,人为的决策机制并不能保证货币政策的正确性和一致性。自从有中央银行以来的金融历史已经表明这点。以美联储为例,其货币利率政策随着美联储主席的个人能力而有变化。在美联储的历史上,既有力排众议的正确决策,也有受美国政府影响而做出的注重短期效益的决策。有 2008 年经济危机时力挽狂澜的决策,也有导致经济危机的决策。此外,美联储同美国政府之间永远的博弈同样影响美联储做出正确的货币政策。其次,在这个全球化日益发展的社会,一个主要经济实体国家的货币政策越来越影响其它国家的经济发展。目前的这种各国央行自行决定本国货币政策的现状不利于全球经济的发展。

比特币的出现让我们看到了一种新的货币生成机制的可能性。我在另外一篇文章(比特币 人人铸币模式的先行者)阐述了比特币铸币模式的优越性。简而言之,这个机制的优点包括总量一定、释放机制一定和获得机制公平。这个机制的一个优点就是它是自动执行的,不受任何人为的干预。这种完全不受人为干预的货币政策尽管不可能实际应用在现实经济生活中,但它确实让我们看到了它的优越性的一面。具体到这个交易所产生的稳定币来说,是有可能采用一种自动执行和人为调整相结合的货币政策的。

2.2. 商业银行

在这个集成的数字资产生态中,商业银行的功能也会同以往发生很大的变化。其基于信贷产生货币的功能将会被取消。它的功能更加趋近于一个数字货币基金。也就是说,它在生态中从用户募集稳定币,然后将这个稳定币以债权或股权的方式进行放债或投资。这样的放贷模式就是波士顿大学教授 Kotlikhoff 提议的 Limited Purpose Banking 的模式。这个模式的本质是基于股权进行放贷,而不是基于债权。这是从根本上改变银行的基于债权进行放贷的模式。

由于这个生态是建立在一个许可链上,所以资金的募集融资和投资都是公开透明底在链上进行,因此资金的管理就能够得到更好的监督。商业银行对资金管理的业绩也一目了然。其业绩的真实性也由区块链来保证。因此投资业绩越好的商业银行,就会吸引更多的投资者。优质商业银行脱颖而出的机会就越大。商业银行界的马太效应就会出现

3、用户

在这个生态中,用户只需要有一个数字资产钱包,就可以参与 ST 资产的融资和投资,进行 ST 资产交易,也可以方便地将这些 ST 资产兑换为稳定币,然后在不同的应用场景(如星巴克的支付和 Facebook 的汇款)中使用。由于这个交易所在全球范围内以 7*24 的方式经营,所以全球任何一个角落的用户都能在任何时刻完成以上操作。

在这样的一个集成的生态中,现代经济生活中的证券业务与银行业务相分离、交易与支付相分离、证券与货币相分离的情形就不存在了。社会中的经济活动更加集成为一体,效率更高。

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