全球恐慌大传染,理性预期何时归?昨天,沙特宣称将提升原油产量至‍1300 万桶 / 日,不甘示弱的俄罗斯放话称能达到创纪录的 1180 万桶 / 日,川普紧急致电沙特王储,以及与原油市场份额此消彼长的北美页岩油,让沙俄美三国卷入一场原油“三国杀”。‍疫情下“三国杀”,全球股市“熔断日”。继道琼斯昨日跌入技术性熊市后,今天又大跌逾 9%,标普 500 指数触发美股史上第三次熔断,欧洲斯托克 600 指数跌幅扩大至 10%,创历史最大跌幅。据不完全统计,除了美股外,日内还有巴西、加拿大、泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印尼等国家股市发生熔断。同样在昨天,世卫组织将新冠肺炎疫情提升至最高等级的“全球大流行”。零售销售下滑、工业生产趋弱,原油需求本就疲软不堪。主要产油国又誓言大幅增产,油价在经历最近 30 年来的最大单日跌幅后,目前已创自 2003 年以来的价格之最。CBOE 恐慌指数 VIX 最高触及 69.26,超过 2008 年的历史高点。这一指数表明市场目前处于极度恐惧状态,恐惧程度与美国次贷危机相当。全球恐慌大传染,理性预期何时归?
‍我们知道,原油是大宗商品的代表,具有生产要素和消费品的双重属性,原油价格背后反映的是全球经济走势与状况。国际原油需求低迷,油价就会下跌,消极经济预期就会出现,股市相应下跌,这是正常逻辑。然而,叠加原油供给增加造成的油价进一步下跌,会让人们对经济恶化的预期进一步强化,因为我们只感受到了油价下跌带来的深深危机恐慌感,并未考虑到底有多少成分是真实的需求锐减造成的。供给+需求双重叠加造成的恐慌将使股市被血洗,在股市快速下跌时机构出于避险考虑退出市场,导致流动性枯竭、市场共振,出现争相抛售的踩踏现象,并连锁反应到全球债市、黄金、商品、汇市和加密货币市场等。‍比特币:短期不避险,中期看减产,长期看需求。上篇文章 中我们已对数字资产市场的核心资产做出以上三个判断。“避险新贵”不避险。从原油减产失败的当天,比特币从 9000 美元连续下穿四个整数关口,最低报 5500 美元,周最大跌幅 40%,几近腰斩。据金果子数据,数字资产市场今日全网净流出 66 亿元人民币,再创年内新高。BitMex 比特币永续合约当天多头爆仓高达 347 亿元人民币。从资金流出数、爆仓额来看,近日比特币交易拥挤状况明显,受到了非常明显的流动性和恐慌情绪冲击。全球股市大跌,加之新冠病毒带来的恐慌心理,机构面对产品赎回和追加保证金等压力,流动性存在兑现需求,比特币今日成为巨大的流动性出口,资金出逃极其猛烈。‍理性预期何时归?恐慌主导下,理性预期要占据上风并将恐慌击败,主要看两方面:疫情端:新冠疫情显露控制迹象。原油端:第一季度经济数据陆续披露,显示良性,则原油需求端见暖;主要产油国达成减产协议,或者价格博弈减弱甚至消停,抑或北美页岩油主动减产使得油价回升。疫情端:主要国家疫情情况所处的大体位置:目前仅有中国进入疫情消退期;新增确诊数下降,病例数量下降的仅有韩国处于缓和期;新增确诊数还在增加,但病例增速下降,目前仅有意大利和伊朗是处在初步控制期;而美国、德国、英国、法国、西班牙、瑞士、挪威、荷兰等都处于爆发期。‍
全球恐慌大传染,理性预期何时归?
已经开始远程指导欧洲抗疫的钟南山教授今天称,“6 月份结束疫情是可以期待的”,具体要看各国的实际行动。上述左边国家新增病例数“见顶回落”之日,应该就是市场“见底回升”之时。原油供给端:在疫情敏感时刻,沙特和俄罗斯以几乎自残的方式,开打石油价格战,出牌之诡异,令人匪夷所思。价格战起码在短期内不会结束,博弈或将常态化,减产暂时处于难产状态。原油需求端:美国宣布欧洲旅行禁令,欧日及中东南美多地隔离管控力度加强,芝商所成为美国首个关闭交易大厅的交易所,全球市值最大的纽交所也在采取预防措施将交易员和其他员工分开,包括微软、亚马逊、苹果、推特、谷歌在内的多家跨国大型公司都已经建议员工在家中工作,NBA 宣布将无限期停赛等等一系列事件,都预示一季度的经济数据不会太好看。最后,从资金流看,比特币价格最近短期内确实受到了美元和股市等其它资产价格波动的较大影响,市场表现存在一定连通性和相似性,主要在于心理恐慌具有传染性,这是人性本质,无论在哪个市场。恐慌本质上是一种社会信任危机,是个体对自己所处的环境丧失信任之后的应激性反应。恐慌时首先会出现“否认”心理,随之而来的就是“过度作为”心理,然后认知偏差。然而,不管是用户数量还是总市值,数字资产对于投资者仍是“尚未被满足”的需求。技术成熟度、法律渗透度、市场采用率等各个方面在逐渐完善。因此,中长期看,数字资产市场仍旧是初期茁壮成长的样子,并且一直都有相对独立的市场涨跌周期,扰动常常存在,过度冲击也时常存在,但减产周期一直存在。

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