当前 DeFi 代币的价格普遍存在较大泡沫,但这并不意味着泡沫会立刻破裂。

原文标题:《DeFi 代币发行的数十倍回报只是幻影,mStable 竞价失败后的反思
撰文:洒脱喜

这个周末,BTC 和 ETH,依旧处于无聊的低波动状态,很多人开始乏了,但 DeFi 领域上演的一幕幕让人惊愕的戏剧,确实可以让人分泌出很多多巴胺,而笔者也体验到了其中的疯狂。

当然,结局并不是美好的,这里写出来让大家开心开心。

从 mStable 竞拍失败反思 DeFi 投资狂热,浪潮还会持续多久?

先总结一些最近个人的看法:

  1. DeFi 概念的范围继续扩大,整个币圈都在往这个概念靠拢 (哪怕是一些看上去八杆子都打不着关系的);
  2. DeFi 和 CeFi 在结合,表现为中心化交易所的用户可在交易所参与 DeFi 的流动性挖矿(yield farming);
  3. IDO (初始 DeFi 发行)之风愈演愈烈,投机的氛围也越来越强,中心化交易所的 IEO 也会重启,同时,项目层次不齐的情况会越发突出,但从本质上说,这些依然属于变相的 ICO,是属于要被禁止的;
  4. IDO 对于投资者而言,实际是比 ICO 更糟糕的机制,无论是 Uniswap、Balancer 还是最近 mStable 拍卖采用的 Mesa 竞拍,投资者拿到 token 的价格只能是机构成本的十倍,甚至数十倍,而且初始价格是非常容易操纵的,总的来说,IDO 并不适合普通人参与,而更适合那些风险偏好者。而流动性挖矿,也需要非常谨慎,并且是越新的项目,代码存在漏洞的风险也就越大;
  5. DEX 交易量超越 CEX 已经变得比想象中的要更近(主要来源于稳定币);
  6. 衍生品 DEX 和 Layer 2 DEX 会成为接下来市场的焦点;
  7. DeFi 短期并没有带动 ETH 的价格,主要是因为稳定币可以代替它成为融资媒介,但从长期来看,ETH 大概率会是受益者;
  8. 目前 DeFi token 的价格普遍存在较大泡沫,但这并不意味着泡沫会立刻破裂;
  9. 之前的 DeFi 项目是有产品,有成绩,还有代码安全审计的「三有」项目,但笔者担心,在投机氛围的带动下,越来越多的「三无」项目会出来骗钱,请守好自己的钱包;
  10. DeFi 必然会遇到监管问题,对于中心化程度高的项目,请务必要提高警惕;
  11. 很多人认为 BTC 牛市很远,但我觉得已近在眼前;

DeFi 的概念已经存在很久,为什么现在开始热炒?

很多人可能会疑惑,DeFi 的概念不是很早就有了,为什么当初没火,现在却开始热炒?是不是依旧是在炒作概念?

首先,DeFi 概念的热炒,背后确实是有一股力量在推动,包括像 Coinbase、A16Z 这样的大型机构,以及以太坊生态的众多参与者,但从本质上来说,金融确实是区块链最适合应用的领域,推动这场运动,是共识的一个结果。

第二,2018-2019 年,加密货币市场尚未走出熊市,并且基础设施也不够完善,因此并没有大规模化的可能,当时的 DeFi 完完全全是处于玩具的阶段。

而进入 2020 年之后,像 Rollup 等二层技术及项目的推出,可以为 DeFi 扩大马路数百倍,同时大大降低成本,此外,像 Argent 这样的无助记词智能合约钱包的出现,也可以大大降低 DeFi 的使用门槛,也就是说,DeFi 在进入 2020 年之后,才有了热炒的前提。

但在初期阶段,DeFi 必然是由投机主导的,也就是很多人会说的 " 币圈内卷 " 现象,因为本身最容易接受 DeFi 概念的,其实就是这个圈子里的人,但这是「破圈」之前的一个必要过程。

很多人可能会说,拿着 BTC 和 ETH 不是挺好吗,何必折腾来折腾去,因为到最后,大多数的 DeFi 项目都逃不了归零的结局,而只有少数的 DeFi 项目才有可能成功。

拉长时间线来看,的确会是如此,但你想过没有,不参与其中,你怎么知道这个领域到底是怎么回事?你又怎么知道,自己原先的想法是否就是错误的?

个人愚见,DEX 的兴起,是必然的,DeFi 借贷的兴起,也是必然的,这些都是为了实现区块链资产无需信任的愿景,但这个过程,一定会是非常曲折的。

投机 mStable 失败带来的思考

下面就讲讲笔者参与 mStable 竞拍,然后失败,最终浪费了时间,以及数十笔交易手续费(合计大约 0.4 ETH)的失败经历:

为什么决定参与 mStable 竞拍?在参与之前,我从三个角度思考了这个问题:

  1. mStable 符合有产品,有成绩,有代码安全审计的「三有」标准,并且投资机构给出的 1500 万美元整体估值是合理的;
  2. mStable 做到无滑点稳定币兑换这一点,的确有一定的竞争力,是属于可以和 Curve 一较高下的项目;
  3. mStable 的 IDO 选择了竞拍模式,不再是直接在 Balancer 上线,这可以解决机器人抢先交易的问题,并且流程其实有点复杂,这看上去会是一个机会;

但事实证明,个人最初的想法是太过天真了,尤其是最后的一点。

首先,参与 mStable 的竞拍,是需要用到 mUSD 稳定币的,这可以通过 USDT、USDC、TUSD、DAI 去 1:1 铸造兑换,也可以选择在 Balancer 上进行兑换,从费用的角度来看,直接用稳定币铸造显然是更适合的:

从 mStable 竞拍失败反思 DeFi 投资狂热,浪潮还会持续多久?

正是这一原因,导致 mStable 协议抵押的资产在周六那天增加了 1100 多万美元,而竞拍结束之后,mStable 协议抵押的资产从最高接近 4000 万美元,骤降到目前 2940 万美元,也就是说,这些新增抵押的资产并不是自然流进去的,而是用于竞拍的目的。

铸造完 mUSD 之后,你需要把 mUSD 转到 Mesa 平台,然后通过官方的指南添加交易对,并进行出价,规则是「共计拍卖 266 万 MTA,持续时间为 2 天,以北京时间 18 日 22:00 为交割时间,价高者得」。

而每次出价及取消,都需要和合约进行交互,也就是说,每次操作都需要支付一笔手续费,然后笔者傻乎乎地进行了 13 次出价及取消操作,其中大部分是在最后的几分钟进行的。

从 mStable 竞拍失败反思 DeFi 投资狂热,浪潮还会持续多久?

而竞拍的过程,实际是个博弈的过程,笔者从最初抱着捡便宜的心态,到后面不断抬高对项目的估值(注:距离清算前几个小时,mStable 项目方故意宣布了和 FTT 交易所深度合作的消息),再到达到个人出价的极限(1.3 美元),最后在 MTA 清算价超过 1.8 美元,以及上线 Balancer 之后立刻达到 3 美元时出现的那种错愕感。

毫无疑问,这次的 DeFi 投机行动,是彻彻底底失败的。

但从理性的角度来看,一个刚上线不久的 DeFi 项目,竟然有了超过 3 亿美元的估值,这确实有些让人觉得匪夷所思,恍惚间,我有种回到 2017 年 ICO 热潮的那种感觉。

从 mStable 竞拍失败反思 DeFi 投资狂热,浪潮还会持续多久?

而事后来看,其实这种 IDO 方式,又存在很大的操纵空间,它对于投资(ji)者而言其实是非常不利的。
而很多获利的参与者,又马不停蹄地把目光瞄向了接下来的 YFI、Curve 等热门项目,同样,也是让人匪夷所思的回报率,但这只是表面上的,绝非是普通参与者能够获得的回报率。

所以,在体验过 mStable 的竞拍后,笔者可能不会再去凑新项目的 IDO 热闹了(除非采用 DAO 的方式),相关的风险已经越来越大,「三无」项目也会越来越多。

最后简单谈谈 DeFi 项目的估值问题:目前似乎并没有一个很好的答案,当前市场上较为流行的方法就是看市盈率(PE),依据是 DeFi 属于三个超类资产中的资本资产,因此市值与协议盈利能力的比值,是一个较有意义的参考指标,而另一种简单粗暴的方式,就是看协议锁定的资产金额,或者看交易的金额。

然而,以上这些评估方案都是属于非常初期的,因为很多看似相同赛道的协议,实际并不是同一纬度的,例如 layer 1 的 DEX 和 layer 2 的 DEX,从流动性来看,显然目前 layer 1 的 DEX 更占优势,但从期望来看,layer 2 的 DEX 可能成长空间会更大一些,并且每笔交易的费用相差是非常大的,这导致 layer 2 DEX 的交易数明显突出,但协议的收入却并不高。

从 mStable 竞拍失败反思 DeFi 投资狂热,浪潮还会持续多久?

因此,总的来说,关于 DeFi 项目的估值,当前行业还是处于一个盲人摸象的阶段,就比如笔者对 mStable 的估值就明显低于市场给出的估值。

还有一点值得说的是,在这一次 DeFi 运动中,Su Zhu 和他的 Three Arrows Capital 的表现是最为突出的,无论是 AAVE、Kyber、Synthetix、mStable,还是其他几个即将推出的项目,都具有很大的亮点,总的来说,像衍生品 DEX、低滑点 DEX、Layer 2 DEX ,以及稳定币资产、创新借贷等,依然会是接下来 DeFi 运动的主旋律,至于这场运动会持续多久(泡沫何时破裂),以及影响会有多大,这还需要时间来观察。

来源链接:www.8btc.com