作者:肖磊看市

公众号:kanshi1314


对于很多投资者来说,每年通过各种渠道聆听巴菲特的股东大会,已经成了一种习惯,这并不是因为从中能得到什么投资秘诀,而是跟喜欢体育的人,看一场比赛类似,或许只图个赏心悦目。

巴菲特和芒格,两个天天看书、思考,且掌管着数千亿美金帝国的老头,一个 89 岁,一个 95 岁,能看到他们坐在台前数个小时,平静如水、侃侃而谈,本身就是一种幸运。

关于此次大会的一些信息,充斥着整个财经媒体,很多同学肯定都看烦了。我从中挑了一些我觉得有意思的东西,通过四个维度,跟大家分享一下。

第一个,也是最核心的问题,关于投资回报。有股东问,伯克希尔的投资经理 Todd 和 Ted 的业绩不如标普 500 大盘,为什么?

巴菲特怎么处理的呢,首先,巴菲特拒绝让两位投资经理亲自回答这个问题;其次,展现出了对自己下属的绝对信任,认为他们每人负责 130 亿美元的资产管理,其实比他(巴菲特)自己做的更好。另外,告诉大家,这两个投资经理还负责其他的具体事情,比如公司与摩根大通和亚马逊的项目,以降低医疗保健成本,还有另一个是负责公司在 Home
Capital Group 上的投资。

这个回答看上去平淡无奇,其实内藏玄机。巴菲特可以回应任何对他自己的质疑,但对下属的质疑,实际上是非常在意和强于引导的。因为在巴菲特眼里,除了投资收益,还有一些东西是比投资收益更重要的,不应该用单一的标准来认识伯克希尔,及投资经理的个人能力。所以他接着说,我们只知道会把股东的钱和自己的钱等同对待,
会把自己个人的财富和伯克希尔的业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会高度警惕
。如果伯克希尔是一只单独持有的股票,那么它的表现会不如标普 500 指数,因为两者面临的税收状况完全不同。

我觉得,假设这个问题,让两位投资经理回答,可能就会比较麻烦,因为牵扯到具体的投资标的分析和详细的解释,没有人需要两个投资经理讲投资哲理。这是巴菲特最不愿意在股东大会上看到的,他可能心里在想,我是来飙经典语录和打消投资者顾虑的,不是来分析市场的。

这个问题的回答,其实更能体现出巴菲特的管理智慧和对股东观念的掌控能力。对下属的绝对信任,对公司价值观的无缝隙传达,给股东的感觉就是,不要认为我们的投资经理没有跑赢标普 500 就是大事,其实投资者更应该重视我们跟股东绑在一起的投资理念和价值观,这才是我们的优势。

第二个,后悔没有投资谷歌,这个里面释放了太多的信息。

在这次股东大会上,巴菲特 95 岁的搭档芒格说,“我觉得,我没能早点看中谷歌真是蠢。”他表示,他和巴菲特都发现,搜索引擎优化(SEO)
对伯克希尔旗下的保险公司 Geico 有多重要,但他们之前没有买入 Alphabet (谷歌母公司),“我们只有坐在一边吮大拇指”。

这个问题为什么有意思呢,其实很简单,伯克希尔作为全球市值排名第七的大型企业,其分类归为“保险”。保险业务对于伯克希尔来说,是非常重要的,芒格和巴菲特后悔没有投资谷歌的原因,并不是谷歌母公司股价的上涨,而是他们从数据中已经看出来,“谷歌推广”也就是搜索引擎优化(SEO),对伯克希尔保险业务的重要性。

这个也说明,在美国,卖保险也得靠疯狂的网络推广。谷歌的渠道价值和流量价值,是超出巴菲特和芒格想象的。从这个角度来说,国内高速发展的保险等业务,是不是会给百度等带来一定支撑呢。可能很多人又要喷我了,百度这么负面的一家公司,怎么能跟谷歌比,那我们假设在社会舆论的压力下,百度被国家接管,然后按照人民网和央视接广告等的方式来运作,大家觉得会怎么样?我觉得百度会比现在更赚钱,根本不需要莆田系。

拿国内保险行业来说,去年五大险企业务宣传费、广告费等支出合计 301.5 亿元,日均 8261 万元。仅平安一家,推广费用就花了 118.89 亿元,日均 3257 万元。如果你上百度搜一下保险,你去体会一下,仅平安,每年花在百度推和品牌展示等上面的钱,就不在少数。

今年人民网的股价大家也都看到了,从开盘的 7 块最高涨到了 34 块,按照目前 21 块的价格,也还有三倍收益。但人民网市盈率已经超过 260 倍,百度只有 11 倍。如果都是国家队,你觉得人民网赚钱更快,还是百度?我肯定买百度。所以建议国家赶紧把百度收了吧。

第三个,巴菲特回应了为何向美国第四大石油公司西方石油投资 100 亿美元。

巴菲特称,之所以对西方石油投资,就是因为看好页岩油产区二叠纪盆地(西德克萨斯盆地)。他说,美国目前原油日产量 1200 万桶石油,其中 400 万桶来自二叠纪盆地,“
这令人难以置信”。

其实从简单的投资逻辑来看,巴菲特这笔投资没有太多的亮点和独特性,因为在我看来,巴菲特其实是在做一个大投机,这里面是存在赌性的。

这个怎么说呢,此次股东大会还有一个花絮。一个不到十岁的小女孩问巴菲特和芒格,有什么个人投资是他们觉得最有趣的。巴菲特说,他以前买过一家鸭子俱乐部的一股,他们总共有 98 股,后来有人发现他们的地底下有石油,股价就从 100 美元涨到 2.92 万美元,可惜后来他们把股票都卖给了石油公司,不然股价可能几百万美元了。

投资西方石油公司,巴菲特实际上是在赌二叠纪盆地的页岩油未来发掘规模,如果这一笔赌注赌对了,巴菲特可能不费吹灰之力就可以让这笔投资翻倍,而如果二叠纪盆地的页岩油并没有大发现,维持现状,自己也不吃亏。其实这就跟他当年投资鸭子俱乐部一样,如果鸭子俱乐部地底下没有发现石油,至少鸭子俱乐部既有业务完全可以维持。

所以这笔投资,实际上也告诉那些价值投资者,实际上真正的价值投资,无影无形,装在每个人的脑袋里,没有什么标准答案,就算巴菲特,也没有标准答案,有时候赌对了,就是价值投资。

第四个,巴菲特认为玩比特币就是赌博

股东大会上,巴菲特说,1953 年他去度蜜月的时候去了拉斯维加斯,发现很多人在交通不便的情况下还远道赶去那里赌博,其实用数学算算就知道不划算。而“买比特币就是在那种标着 0、00 的东西上砸钱。
比特币其实就是点燃你们赌博的激情。”

其实巴菲特最愿意回答的就是这类问题,因为它可以更自如,且更加有体系的解释什么是自己不认可的投资方式。之前每次股东大会,大家都会问对黄金怎么看,现在变成了比特币。此前,巴菲特认为黄金毫无价值,因为他不理解,人们把黄金从这个地方挖出来,然后又埋到另一个地方,毫无意义。关于巴菲特对黄金和比特币的看法,我此前写过很多分析,可以去网上搜一下。

这里我要说的一个点是,其实无论做什么,我们都在寻求一种快乐,所以你愿意为快乐付出什么样的代价,这个是非常重要的。有人说可乐含糖量太高,对身体不好,巴菲特说,糖分让他快乐,而快乐对身体更有益。如果买黄金和比特币,让一些人觉得快乐,其实就无法用投资的逻辑衡量了。这个世界每个人都有自己所坚持的东西,也许很多人就是觉得买比特币就是一件快乐的事情。

在此次股东大会上,一个 13 岁小男孩问,是不是做投资就像他们一样得一直延迟满足,巴菲特说,如果投资 30 年期的美国国债,扣掉税和通胀影响,赚不到多少,这种投资更难以实现延迟满足,
还不如去迪士尼乐园

看到这个回答了吧,也就是说,如果你持有长期国债,想得到更好的回报,实际上还不如提前把钱花掉,去迪斯尼玩一玩。其实这个回答就是对巴菲特投资观念的一个重要解释,如果你投资的东西,只是为了长时间的一个低固定回报率,那无法给你带来快乐,你也不需要延迟满足,还不如及时行乐。所以,对于投资者来说,快乐来此未来的不确定性,以及所享受的延迟满足感。而对于一些买了比特币的人来说,如果跟买了可口可乐股票的巴菲特感觉上一样,那么目的就达到了,没有绝对的优劣和对错。

最后,我想说,从巴菲特寻找合伙人、驾驭财富、管理下属、简化投资等等的一生看,印证了我一个总结,“投资是哲学,管理是艺术,生活只求快乐”,而科学早已无法解释几近成妖的巴菲特。

文 / 肖磊(如果担心错过重要分析,请关注肖磊看市公众号)


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