DeFi 合成资产协议可以最大化利用锁仓资产,其应用潜力还有很大发掘空间。

原文标题:《合成资产的想象力在哪里?》
撰文:高航,WaykiChain CEO

如果说从 DeFi 里面选一个最美的想法,我投票给合成资产。谈到这个协议厉害的地方,要从 TVL 讲起。

什么是 TVL?为什么用 TVL 衡量 DeFi?

如果今年有人关注到 DeFi 的发展,你会发现几乎所有文章都用 TVL (Total Value Locked,总锁仓价值)来衡量一个 DeFi 项目的规模。这个词在传统金融也没有被这样广泛使用过,如今发生在 DeFi 的领域,原因就是传统金融很大部分是构建在信用体系之上,比如说生活中常用的借呗、花呗等等。银行体系知道你是谁,也知道你如果一旦作恶(比如违约),影响了信用评级,在未来的金融活动当中会吃更大的亏,所以作恶成本比较高,往往会得不偿失。

然而在区块链的世界中,由于崇尚匿名化,以及信用机制和数字 ID 的发展不健全,导致了大部分金融活动无法构建在信用体系当中,这时候就需要引进抵押物,来确保每个用户的作恶成本要高于他的收益。这些锁定的抵押物的价值,就是 TVL。比如我要借出 100USDT,在各种协议当中,往往需要抵押超过 100 美金价值的其他数字资产,如价值 150 美金 BTC,ETH 等,来确保当我不还钱的时候,这些 BTC 或者 ETH 可以抵债。

因此 TVL 的多少,一定程度上可以衡量一个项目的业务规模做到了多大。然而,单单一个 TVL 就能描绘出 DeFi 的全部吗?我们可能忽略了更重要的东西,那就是锁仓资产利用率。

为什么锁仓的资产利用率很重要?

我先讲个故事,有个小男孩问从事金融行业的爸爸:什么是金融?爸爸让小男孩去冰箱里面把猪肉拿出来给他,小男孩照做了。爸爸说:好了,现在你可以放回去了。因此,小男孩又放回去了。爸爸问:猪肉少了吗?小男孩回答说:没有。爸爸又问:你看你手上有油吗?小男孩说有,爸爸说这就是金融。以上的故事告诉我们,猪肉是本金,而金融就是赚取本金流通当中的利润。

因此,想要让一个金融系统的利润高,那么里面的资金流通率一定要高。实际上,金融系统的利润不在于搬一次 100 斤的猪肉,而是将一斤猪肉搬 100 次。然而,DeFi 把大部分资产都锁起来了,这和金融的本质是相悖的。如果我们仔细审视 DeFi 的发展过程,一定是一个锁仓资金利用率提高的过程。

合成资产协议将锁仓资金利用到了极致

这里细数一下锁仓资金利用率从低到高的协议:

PoS 和 DPoS 机制:如果把存币生息当成是一种金融的话,那么这里姑且把 POS 系列的 Staking 也算是金融的一种。拿 DPOS 举例,人们把币锁起来,然后每年给锁币的人 5% 以内的币本位的收益。但是锁起来的币,只能锁在那里放着做个证明,根本产生不了任何的价值,唯一能拿到的增发价值奖励也比较少。所以这种锁仓资金利用率是非常低的,可以忽略不计。

MakerDAO:MakerDAO 和 Wayki-CDP 这种抵押借贷平台和稳定币产生平台很好地提升了资金利用率。用户抵押进 150 美金的 ETH,可以借出来 100 美金的 DAI。虽然 150 美金 ETH 锁住了,但是实际上,100 美金的 DAI 是可以在市面上流通的。这样,锁仓价值的利用率就比第一种 POS 好很多了,因为能拿到市面上流通的价值高了。但是抵押在协议当中的 150 美金的 ETH,还是只能放在那里不动,没办法流通起来。

Compound:Compound 是一个 P2P 的借贷平台。允许人们超额抵押一种代币,借出另一种代币。举个例子,我可以抵押进 150 美金 BTC,借出 100 美金的 ETH。然而 Compound 有一个好处就是,抵押进来的 150 美金的 BTC,可以被另一个用户抵押 200 美金的数字资产(比如 USDT)借走。这种资金池模式的 P2P 借贷平台,进一步提升了资产的利用率,从而放大了整个平台的盈利。因为抵押 BTC 借 ETH 的人要付利息给平台,而抵押 USDT 借出第一个人抵押进来的 BTC 的时候,也要付利息给平台。相当于还是同样的猪肉,但是经过了两道转手,两个人手上都抹了油。在这个平台,并没有人的资产是真正被「锁」住的。

Uniswap:Uniswap 是一个去中心化交易所的协议。它允许人们往资金池注入资产提供流动性,这些资产可以被其他交易者交易。Uniswap 提供流动性的人,资产也是被锁在协议里面,但是这个资产也是可以被利用的。举个例子,用户拿出 ETH 和 USDT 给 Uniswap 协议里面 ETH/USDT 交易对提供流动性,这部分 ETH 就可以被做多 ETH 的人买走。同理,USDT 可以被做多 USDT 的人买走。也就是说,用户放进来的资产,是做多和做空的交易者的对手盘。而作为流动性提供者,会有交易手续费的激励。这部分抵押的资金,会不断地被交易者所使用,所以也产生了很高的利用率。

Uniswap+流动性挖矿:Uniswap 提供流动性的人会拿到叫 LP Token 的东西,这相当于给锁定的资金拿了一个凭证。然后可以抵押这个凭证做更多的事情,比如到其他协议索取激励。这就好比一份资金,两份使用,一个提供流动性,一个使用流动性的证明继续抵押做其他挖矿,进一步提升了利用率。

合成资产协议:如 Synthetix 或者 Wayki-X。合成资产相当于用一种数字资产抵押的形式, 通过预言机的喂价,可以铸造出现实生活中的任何有价资产标的,甚至是非资产类型标的。我举个例子,用户可以抵押 800 美金的数字货币,铸造出价值 100 美金的合成稳定币,然后这个合成稳定币可以和智能合约兑换,换成任何合成资产,比如合成的阿里巴巴股票,或者原油期货。抵押人的 800 美金的数字资产,相当于交易合成资产人的对手盘。也就是说,抵押的人赚交易者亏的钱,反之交易者赚抵押人亏的钱。

在上面提到的 Uniswap 里面,抵押 ETH 的人只可以作为做多 ETH 的人的对手盘,然而在合成资产协议里面,抵押进来的数字资产,如 SNX 或者 ROG,可以作为全球交易任何资产用户的对手盘。抵押进来的资金,同时作为做多 BTC 和做空 BTC 的对手盘,也同时作为做多原油和做空原油的对手盘。这里面的利用率是巨大的。

除此之外,锁仓资金本身还引入了巨大的杠杆效应。我举个例子,在合成资产协议里面,做多 BTC 的人有等值 10000 美金,做空 BTC 的人有等值 9000 美金。这时候,合成资产抵押进来的资金只需要承担 1000 美金做多的风险敞口。也就是说 1000 美金的抵押物理论上可以承载 10000+9000 美金的交易体量。这还不是最厉害的,更厉害的是,这 1000 美金的风险敞口有可能被其他的合成资产标的对冲掉,比如说同一时间在原油的标的上,有 1000 美金做多的风险敞口。如果 BTC 和原油反向波动,这时候债仓的风险就被完美的抵消掉。因此,一个合成资产协议引入的标的越多,相互关联性越弱,系统的风险敞口就越小,稳定性就越高。

所以,从这个角度来讲,合成资产协议是 DeFi 里面锁仓资金利用率最高,产生效能最大,杠杆效应最强的协议。

合成资产协议的想象力巨大

DeFi 经过两年的发展,有些协议发展已经相对成熟,比如 MakerDAO、Compound。这些协议的商业逻辑很简单,而且可扩展性也有限,无非就是多增加一些质押资产或者在原有商业模式上做一些优化。然而目前为止,不管是 Synthetix 还是 Wayki-X,合成资产协议的潜力都只开发了还不到 20%。

举个例子,非资产性标的交易,如体育和事件竞猜。很多人应该已经意识到,体育和事件竞猜的本质和金融衍生品是一样的,都是基于某个时间,发生的某个事件对赌,实现的原理是相同的。比如热火打湖人的 NBA 比赛,我可以发行两个合成资产,一个是热火胜利的代币,一个是湖人胜利的代币。如果双方赔率相同,我就假设这两个代币现在都是 1 美金一个。如果热火赢了,那预言机就会喂价将热火胜利的代币变为 2 美金,而湖人胜利的代币归零。所以只需要一个预言机喂价,就可以轻松的实现体育竞猜的功能。同理,彩票、抽奖等功能未来都可以通过合成资产实现。

我很早之前讲过,大竞猜或大金融无非就是四个要素:发起者、参与者、规则制定者、结果源。完美的去中心化的协议,就是把这四要素全部去中心化。合成资产协议就是可以做到这样完美的一个协议:

发起者:抵押人,这部分可以是任何社区的持币者。他们抵押的动力是赚取手续费以及与交易者对赌,毕竟交易的人赚钱的永远是少数。

参与者:参与合成资产交易的人,这部分人可以足不出户投资全球,并且享受极低的手续费费率和无限深度的交易体验。

规则制定者:协议的开发者,允许用户铸造各种合成资产以及制定相应的规则来确保分配法则。

结果源:预言机,用来将现实生活中的资产标的价格、结果等输送到智能合约中。

最近 DeFi 代币跌得比较惨,但是 DeFi 远远没有结束,反而会有更大的浪潮在等着我们。作为创业者,我们更应该关注商业本身的意义。看透了本质,才能听不进噪音。