文 | 陈俊斌 宋韶灵 尹欣驰

7 月 2 日晚间公司发布公告,拟对子公司均联智行增资 1.92 亿欧元;国投招商拟对均联智行增资 3 亿元人民币,同时其他外部投资者拟合计增资不超过 5 亿元人民币。公司智能车联业务目前已成立独立子公司均联智行,全力发展智能座舱、以 5G 通信为基础的 V2x、智能驾驶、智能云和软件增值服务等领域业务,未来成长可期。维持公司 2020/21/22 年 0.68/0.89/1.14 元的 EPS 预测,维持“买入”评级。

公司发布公告,与国投招商分别拟向均联智行增资。

7 月 2 日晚间公司发布公告,拟对全资子公司均联智行增资 1.92 亿欧元;同时,国投招商管理的先进基金二期,按照均联智行的投前估值 25 亿元人民币,拟增资均联智行 3 亿元人民币,其他外部投资者拟合计增资不超过 5 亿元人民币。本次增资暨引进战略投资者满足了均联智行在智能座舱、以 5G 通信技术为基础的 V2X、智能驾驶、智能云和软件增值服务等领域业务的发展,为其新获订单的产能扩张和处于高速发展的车联网新兴业务做准备。同时,战略投资者国投招商及其管理的先进制造基金二期在汽车领域的投资积累和经验资源将助力公司发展,提升公司核心能力和运营效率,为公司进一步打开成长空间。

双系统车机和 5G-V2x 有望树立行业标杆。

均联智行为大众品牌全球配套的 CNS 3.0 车机搭载 Linux 和 Android 双操作系统,已于 2019 年开始全面量产,有望为公司带来超过 20 亿元的年化营收增长;公司已经获得 5G-V2x 产品订单,计划于 2021 年中量产,且有望成为全球家量产供应商。公司具有全球级大型软件系统开发和底层开发对接能力,且享受中国的“工程师红利”,响应快速,相比竞争对手能够更好地成为海外车企总部与国内合资公司的沟通桥梁,为技术产品的本地化提供强有力的支持。我们认为公司的双系统车机和 5G-V2x 等产品有望树立行业标杆,进一步提升汽车座舱电子的全球渗透。

配套保时捷 Taycan 车型示范效应显著,公司持续发力新能源领域。

6 月 29 日晚,保时捷官方于线上正式发布了 Taycan 基础版,售价为 88.8 万元起。公司旗下子公司德国普瑞为 Taycan 全系车型配套高压充电 DC/DC 模块,是全球首款高压充电加速和直流到直流转换器,预计年产 6.4 万件。公司新能源汽车动力管理系统领域技术处于全球领先地位,产品包括 BMS (电池管理系统)、OBC (车载充电机)以及相关系统和配件。其中,公司 BMS 业务斩获大众 MEB 平台中国市场订单(生命周期累计订单额约 80 亿元)以及奔驰 MFA2 纯电平台订单。公司持续加码新能源动力控制系统领域,配套保时捷具有较强的示范效应,未来发展可期。

风险因素:

全球汽车销量不及预期,均胜安全业务整合不及预期,汽车电子新产品落地速度不及预期。

投资建议:

公司与国投招商分别向均联智行增资,推动均联智行在智能化业务的发展,同时战略投资者国投招商在汽车领域的经验资源和投资积累将帮助公司提高核心竞争力及运营效率,打开成长空间。公司智能车联业务实力雄厚,为大众配套的 CNS 3.0 双操作系统车机方案和 5G-V2x 产品有望树立行业标杆;公司配套 Taycan 示范效应明显,在新能源动力控制系统领域保持领先地位。维持公司 2020-22 年 EPS 0.68/0.89/1.14 元的预测,维持“买入”评级。

均胜电子(600699):智能座舱、新能源业务加速落地

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中信证券研究

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