12 月 1 日比特币突破 19,888 美元,创下历史新高。晚上准备休息时,一个朋友突然问我:「你怎么看即将突破 2 万美元的比特币?」朋友的喜悦兴奋之情溢于言表。同样地,打开社交网站,很多朋友都对 2 万美元的比特币充满了期待:「还有一点点,过去就是无垠星空」,「两万美元的比特币,新的起点」…

OKEx Research:为什么人们都期待 2 万美元比特币?

对此很是疑惑,就投资本身而言,从 19,888 美元到 20,000 美元,也仅仅相差 112 美元,只有 0.56% 的涨幅,这并非令人兴奋的事。甚至如果将比特币用日元、英镑计价,达到 2,089,400 日元(2 万美元)和 14,893.1417 英镑(2 万美元),大家也不会这么兴奋。

那么,为什么大家不热衷于 19,888 美元的历史新高价格本身,反而对尚未达到 20,000 美元更感兴趣?或者为什么大家对 19,999 美元或者 20,001 美元不感兴趣,而热衷于 20,000 美元?

是因为加密数字货币市场的投资者们都是「处女座」,有完美主义倾向导致一定要 20,000 这样的报价吗?显然也不是。当然,基于投资者行为理论的分析后,我们会发现这是一种基于尾数价格所产生的现象。

那么,什么是尾数价格呢?实际上,这类价格在日常生活中很普遍,比如在超市中,我们常常能看到标价 19.8 元,99.9 元的商品,而不是 20 元,100 元商品。像 19.8 元、99.9 元这类的价格我们一般称为尾数价格,而 20 元、100 元称为整数价格。

近代的一些经济研究发现,尾数价格和整数价格对投资者价格感知具有影响作用,比如前面提到的超市购物,相对于 20 元的标价,人们愿意更多地购买标价 19,9 元的商品。同样地,尽管 19,888 美元或 20,100 美元的比特币和 20,000 美元的比特币并没有太大差别,但人们更愿意将 20,000 美元的比特币视为一个划时代的标志。 从行为经济学的角度看,主要有两大因素造成了这类现象:一是水平效应,二是形象效应。

OKEx Research:为什么人们都期待 2 万美元比特币?

(1)水平效应

水平效应又称为低估效应,由于人们的价格感知和处理价格信息有潜在偏好,导致人们会对价格水平的产生低估。造成尾数价格水平效应的原因,目前主要有三种解释:

首先是人们通常会对尾数价格进行「舍去取整」。例如对于 19,888 美元的比特币,人们通常会向下舍去,看作「19,000 美元」,或者「19000 美元多」。此时,被看作「19,000 美元」的比特币就比 20,000 美元的比特币吸引力低得多。

其次是人们通常会「从左到右比较价格」,基于日常生活习惯,人们通常会按从左到右的顺序观察比较商品价格数字,导致人们忽视价格最右边的数字,从而对价格低估。这种处理价格数字的方法不是为了高精度认知价格,而是为了方便认知价格。例如我们在看「19,888 美元」这个价格时,从左往右看,我们主要重视 1、9 这两个左边的数字,而 888 习惯性忽略「截去」,同样地对于 20,000 美元,我们通常重视 2、0 这两个数字,而非 000。这样以来,「20XXX」美元的比特币显然比「19XXX」美元的比特币更有吸引力。

最后是人们的记忆力局限,对于普通人而言,我们根本不会记忆具体的价格信息。例如对于 19,776 美元,19,658,20,132 美元等等,我们通常不会记这么仔细,在价格认知上就是「1 万 9 千多」,「两万多」,只倾向于记住价格最前面的数字。所以在认知层面,使得人们认为「19,888」比「20,000」低了很多。

(2)形象效应

造成人们更偏好「20,000 美元」的另一个因素是形象效应,不同于水平效应,形象效应是通过价格最右边的数字向消费者表明数字代表的意思。其中,形象效应又分为价格形象效应和质量形象效应。

首先是价格形象效应,尾数价格会让投资者对资产未来的涨跌出现不同的态度。例如对于 19,888 美元的比特币,人们看到「888」的这类的尾数,往往会倾向认为市场依然有上涨的动力;同样地,对于 20,100 美元的比特币,人们看到「100」的尾数,感知基本是「已经涨上来了」,从上面就可以看出,「19888」,「19988」这样的价格,显然更会使投资者产生乐观预期,认为 20000 美元的价格唾手可得。

其次是质量形象效应,正如在传统商品市场上,采用尾数价格的商品通常给人以「便宜」、「打折」的印象,而采用整数价格的商品通常给人以「品质高」的印象。在投资领域,采用整数价格的「20,000」美元的比特币更给市场一种「比特币迈入新时代、新篇章」的印象,对很多投资者而言有很强的象征意义,因此大家更关注整数价格「20,000」美元的比特币,而非尾数价格「19,888 美元」的比特币。

从上面可以看出,19,888 美元的比特币与 20,000 美元的比特币,监管在投资层面并没有显著差距,但在人们的认知和心理层面,却有所不同。在水平效应和形象效应的影响下,相较于「19,888 美元」尾数价格的比特币,人们对「20,000 美元」整数价格的比特币更抱有期待。