主动流动性提供者涌向 Uniswap V3,而 SushiSwap 和 Balancer 的目标是被动的流动性提供者。

原文标题:《DeFi 之道丨单一金库模型——DeFi 乐高的底座》
撰文:Jacob Goh
编译:DeFi 之道

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?

最近几个月,自动做市商(AMM)领域的创新促进了去中心化交易所(DEXs)的增长。

Uniswap 发布了其 V3 版本,引入了集中流动性,相对于其 V2 设计资本效率提高了 4000 倍,而 Bancor V2.1 引入了一个有趣的代币经济模型来解决无常损失的痛点,实现单边流动性的提供。

其他 DEX 一直在不同的方向上进行创新,其中被越来越多地采用的是单一金库模式(Single Vault Model )。

SushiSwap 的 BentoBox 和 Balancer V2

2021 年 3 月,SushiSwap 发布了它的单一金库 BentoBox,所有用户可以将他们的代币存入这个盒子(Box)——一个去中心化的「应用商店」里,这个盒子可以被许多不同的应用程序访问。例如,BentoBox 中的资金可以提供闪电贷,同时在 Onsen 中进行收益农耕,未来甚至可以在 SushiSwap 的 AMM 上提供流动性。

同样,Balancer 在他们的 V2 公告中也推出了其单一金库。Balancer 的协议金库聚合和管理每一个 Balancer 池所添加的代币。自动做市商(AMM)逻辑与代币管理和会计点算是分开的。代币管理和会计点算由金库完成,而 AMM 逻辑是由每个池子单独完成。

乐高底座

单一的金库库可看作是乐高底座,让其他乐高部件(不同的 DeFi 应用)可以在它上面构建。像 Uniswap 这样的协议,他的做法是专注于建造好一个乐高积木,而像 SushiSwap 和 Balancer 这样的协议则采取了不同的方法——合成这些乐高积木。

底座安全地储存代币,并自动使未被充分利用的资产产生收益,以减少机会成本。开发者可以直接在底座之上进行开发,他们开发的 DApps 可以利用底层资产,以及吸引更多的用户来提高协议的整体采用。

DEXs 的圣杯是为 LP 提供最大的资本效率和收益。在这篇文章中,我们将试图解释单一金库模式是如何优化这一目标的。

单一资金库模型的优点

gas 效率

SushiSwap 的核心前端开发人员 Omakase 将 BentoBox 描述为,「一个 1.5 层的解决方案,所有东西都放在一个代币库里」。单一金库允许在金库内保持内部代币余额,通过这样减少不必要的代币转移,从而保证了 gas 效率。

今天,gas 费被浪费在同一代币的多次批准(approve)上。

这个情况在单一金库中不会发生。一旦一个代币被批准用于金库,它可以用于建立在金库上的所有协议。

以前,由于 Balancer 智能订单路由算法的复杂性而增加的 gas 费用,已经盖过了较低的价格影响所带来的潜在节省。新的模式完全解决了这个问题,优化了价格。

使用 Balancer 的新金库,可以针对多个资金池执行交易,只有最终的净代币金额才会在金库之间来回转移。这将减少 hood 下的交易数量,为用户节省大量的 gas。

高频交易者也可以避免发布任何短线头寸的 ERC20 交易,这对 DEX 的聚集者特别有用。

此外,通过利用闪电贷,套利者可以通过在资金池之间进行信息交易,做到即使不持有代币也能套利,从而提高流程效率,减少资本密集型操作。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?资料来源:Balancer Medium

总的来说,开发人员可以建立 dApps,而不必担心 gas 开销。同时,交易者也会选择在这些平台上进行交易,因为 gas 费用对他们的利润影响较小。

为应用的建立提供安全灵活的基础

通过将资金池的 AMM 逻辑与代币管理和会计分离,单一的金库模型为开发者的工作提供了强大的基础。低水平的细枝末节可以委托给金库,从而为开发者消除任何技术上的开销。这种模块化架构可以让团队变得更加专注和高效。

SushiSwap

第一个建立在 BentoBox 上的 dApp 是 Kashi,它利用 BentoBox 上的资产进行借贷和一键式杠杆交易。由于所有的代币都储存在中央金库中,因此可以减少内部代币转移的交易数量和整体 gas 费。例如,通过 BentoBox 和 Kashi,超过 1 倍杠杆的做空可以在一次交易中完成。

MISO 也将建立在 BentoBox 上。它是项目创始人在 SushiSwap 上推出新项目的启动平台。MISO 创建了一套智能合约,以便非技术背景的创始人可以通过 MISO 启动流动性并迁移到 SushiSwap 上,轻松推出他们的新代币。智能合约包含了这些功能:为项目创建新代币,随时间锁定代币的金库选项,初次代币发行和众筹,以及一个新代币的挖矿农场。

Balancer

Balancer 的代币库现在可以作为团队的 AMM 创新策略和 DApps 的启动平台,已经了有 2 个官方合作伙伴:

Element Finance,一个固定利率利息协议,将在 Balancer V2 上建立定制的交易曲线,以避免分叉或从头开始建立 AMM 的麻烦。

Element Finance 需要实现自定义的常量或交易曲线,但不想有分叉的技术开销或用自定义逻辑建立我们自己的 AMM。为了避免这些问题,我们选择建立在 Balancer V2 上。

——Element Finance,2021 年 4 月

Balancer 和 Gnosis 合作的 Balancer-Gnosis-Protocol,将把 Gnosis 的 DEX 聚集器和批量拍卖推向市场,旨在减轻矿工可提取价值。

BentoBox 和 Balancer 的金库都将允许集成在金库中 dApps 相互连接,从而在这些 dApps 之间提供协同作用并利用网络效应的价值。同时,dApps 为金库带来新的用户,使 TVL 和协议实现增长。

资本效率

池子对它们添加到金库的基础代币有完全的控制权。这为提高资本效率开辟了广阔的设计空间,资产管理器和 dApps 可以建立在金库上。被资金池提名后,对资金池的代币拥有完全控制权的外部智能合约可以通过将底层代币用于其他方面来发挥作用,如投票、收益农耕和借贷。

SushiSwap

BentoBox 上的资产可以用来提供闪电贷,即使是在 Onsen 中相同的代币正被用于挖矿。就算资产没有被借出,用户仍然可以使用他们的代币来赚取收益或 LP 费用。这使用户在任何时间点都能获得最大的收益。

Kashi 的目标利用率在 70-80% 之间。这个利用率是指目前借出的资产占总供应量的百分比。它将试图通过弹性利率来实现这一目标,该利率根据利用率的变化而波动。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?来源:SushiSwap,BoringCrypto 的博客

Balancer

Balancer 与 BentoBox 类似,Balancer 金库中的资产也可用于闪电贷。此外,Balancer 与 Aave 合作,建立了第一个 Balancer V2 资产管理器,允许 V2 池中的闲置资产在 Aave 上获得收益。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?

下面的 GIF 图描述了这样一个情况:流动性资金池中只有一小部分资产被交易,大部分资产在流动性资金池中一直处于闲置状态。通过资产管理器,这些资产可以基于一定的阈值以编程方式存入 Aave 池。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?

随着时间的推移,资产池中的资产比例变得更加不平衡,大额的交易可能会失败。当这种情况发生时,资产管理公司将自动用 DAI 补充资金池,并向 Aave 发送更多的 WETH,以最大限度地产生收益。

目前,AMM 中只有一小部分 TVL 产生了收益。我们可期待,随着在单一金库中实施资产管理器,流动性利用率指标(能产生收益的资产的百分比)可得到极大的提高。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?资料来源:Balancer 仪表板

单一金库模式的劣势

当所有的资产都在一个金库中时,智能合约的风险会因为复杂而增加。虽然 Balancer 和 SushiSwap 团队都付出了巨大的努力来确保资金的安全性,但这种创新也代表了一定程度的风险。

特别是,dApp 和资产管理器在 Vault 资产上具有很高的权限,并可能代表其他攻击载体,应仔细审查所涉及的复杂逻辑。

愿景和未来之路

BentoBox 的创新之处在于其毫不费力的可扩展设计。它的标量设计使 BentoBox 可以作为未来 Sushi 上 DeFi 协议的基础设施。与其他协议不同的是,它创建了一个主要的流动性来源,任何用户都可以以最少的批准、最少的 gas 使用量和最大的资本效率来获得流动性。

——SushiSwap,2021 年 5 月

除了从金库中获得各种有形收益外,需要考虑的一个重要因素是,它为集成协议带来巨大的竞争又是。这样的优势在 DeFi 中是很难得到的,它将使协议的复杂性几乎不能被分叉和复制。

想象一下,Yearn 与 SushiSwap 在同一个金库里,而 Aave 与 Balancer 也联合在一起。这些协议复合体将有效地成为参与 DeFi 的切入点,并为用户的资产创造可持续的收益。这也将加高进入壁垒,防止其他即将推出的 DEX 侵蚀 SushiSwap 和 Balancer 的市场份额。

在此过渡中,可以看出 SushiSwap 和 Balancer 的目标是被动的流动性提供者,因为在 Uniswap 的 V3 升级之后,更多的主动流动性提供者涌向 Uniswap。对于希望被动管理其流动性的散户流动性提供者而言,SushiSwap 和 Balancer 是不错的选择,而 Uniswap 将提供更积极的策略,以吸引更多成熟的参与者进入该领域。如果单一金库模式实现了被动流动性提供者必去之地(go-to)这个目标,那么资产的大规模迁移将不足为奇。

DeFi 乐高的底座:单一金库模型如何提升 AMM 资本效率?DeFi 城堡将由 Money Legos 制成。资料来源:TwistedSifter

回到乐高的比喻,SushiSwap 和 Balancer 将 AMM 视为其生态系统上的一块乐高积木。从 Polygon 的玩法中抄作业——积极激励 Aave 和 Curve 等成熟的 DeFi 协议部署到他们的 L2 平台上,下一步将是激励更多的乐高积木建在乐高底座上,用无数的乐高积木填充乐高底板。

随着时间的推移,这个结构可以随着协议的整合而变得更加复杂,为 Sushiswap 和 Balancer 构建不可逾越的护城河。乐高底座将成为构建庞大 DeFi 城堡的坚实基础。