文 |陈俊斌 尹欣驰 宋韶灵 联系人:董雨翀

根据国轩高科、江淮汽车公告,大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东,并计划持股江淮汽车集团,增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化,继续保持乘用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的:均胜电子、敏实集团(H)、宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等,建议关注:富奥股份、一汽富维。

大众入股国轩、江淮,深化在华电动产业布局。

国轩高科披露非公开发行预案与股份转让协议,本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国预计将持有公司 4.4 亿股,占公司总股本的 26.47%,为公司第一大股东。同时,根据江淮汽车官网 5 月 29 日讯,大众汽车将出资 10 亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司 50% 的股份;同时,大众汽车还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至 75%,并获得合资公司的管理权。根据江淮汽车 5 月 29 日发布公告,合资公司规模预计在 2029 年间达到年产量 35-40 万辆;增资项目总投资额预计达到 10 亿欧元或等值人民币。

电动车型平台规划和供应链身位领先。

2016 年 6 月,大众发布“TOGETHER Strategy 2025”,计划 2023 年前投资 300 亿欧元用于汽车电动化升级,2028 年前推出 70 款纯电动车并生产电动车 2200 万辆,到 2030 年欧洲与中国生产汽车中电动车占比超过 40%。为了更好地应对电动车的独特设计以及研发迭代,大众集团推出了 MEB 和 PPE 电动车平台。平台化的车型设计和制造,将有利于大众集团提升电动车生产效率,降低原材料与分销成本,发挥电动车的规模生产效应。目前除了入股国轩高科之外,大众集团还在海外布局了诸多电池和材料类公司,例如 Northvolt Zwei 等。

大众品牌优势明显,MEB 巩固市场地位。

2019 年,国内大众品牌乘用车销量为 405 万辆,同比-1.3%,好于国内乘用车销量同比增速-9.5%。2008 年至 2019 年,国内大众品牌乘用车销量由 99 万辆增长至 405 万辆,11 年复合增速为 13.7%;市占率由 17.4% 提升至 19.2%,始终保持在较高水平。2019 年,一汽大众和上汽大众是国内销量最高的两个乘用车品牌,一汽大众市占率为 9.7%,上海大众为 9.5%。未来 MEB 平台量产,大众品牌新能源车型销量有望继续保持市场份额领先。

风险因素:

宏观经济下行;电动车销量不达预期;电动化技术升级速度不及预期。

投资建议:

大众集团电动化战略规划和产业链布局在传统整车厂中身位领先,MEB 平台车型有望延续大众在国内的品牌优势,产业链标的有望受益。建议聚焦三大类标的:

1)大众 MEB 平台带来全新零部件系统需求,贡献增量明确的标的,如:富奥股份(配套热管理系统、逆变器模块等)、精锻科技(MEB 电驱动系统配套电机轴和差速器总成)、敏实集团(铝电池壳体)。

2)大众 MEB 平台、特斯拉产业链的共有供应商,如:三花智控、均胜电子、华域汽车等。

3)大众体系的核心供应商,如:一汽富维、宁波华翔、科博达、德赛西威和星宇股份等。

汽车|大众集团:电动化深度布局,MEB 产业链受益

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