今天这篇文章更多是想引起关于 staking 话题的讨论,文中涉及到一些数据值得一看,尽管《观点:PoW 与 PoS 本质的区别在于参与共识是否依赖历史》的观点,我并不完全认同本文根据这些数据所得出的一些结论。

写作本文的目的在于,通过比较 PoS 和 PoW 网络,进而阐明关于代币通胀和 staking 收益的一些错误概念。同时,文中还引入了度量标准,用于衡量网络本身在基础设施上的投入。所有使用的数据都基于 Cosmos,Tezos,Ethereum 和 Bitcoin 的快照。

原文标题:《The Truth About Staking Yields》
原文作者:Felix Lutsch,Chorus One 研究分析师
翻译:ClockworkPrince

区块奖励与手续费:深入解读 Staking Economy 的质押收益Felix Lutsch,Chorus One 研究分析师

许多项目方都承诺,参与 staking 就可以获得高额的代币计价收益。但是这并不一定指,staker 可以获得高回报。为了理解为什么会出现这种情况,我们需要理解 PoS 网络中的 staking 究竟想实现什么样的目标。

PoS 网络对代币实行通胀供应以奖励 staker,作为他们质押代币的回报。而这些代币又作为网络维护者(验证者)遵守网络规范,维持网络正常运行的抵押品。

1 网络安全开支

在 PoW 网络中,所有以通胀代币(区块奖励)和手续费形式的奖励都会流入网络维护者(矿工)手中。但即使在以太坊网络中,支付给矿工的手续费仅占总奖励的 3.12%(相比于 Bitcoin 网络的 1.56% 和早期近乎免手续费的 PoS 网络如 Cosmos 和 Tezos),矿工的主要收入来源于区块奖励。在 Bitcoin 网络中,每年手续费和区块奖励总额高达 36 亿美元,或者说是 Bitcoin 总市值的 3.93%

区块奖励与手续费:深入解读 Staking Economy 的质押收益

以太坊矿工的年化收益达到了其总市值的 4.91%(其中,4.76% 为区块奖励收益,0.15% 为手续费收益)。矿工通常选择卖掉通胀这些代币以支付硬件成本及电费开支,并保留一部分利润

通过稀释持有的代币,PoW 代币持有者实际上相当于在为网络的去许可化(permission-less)买单。所以基于这种机制,就现在的标准来看,比特币持有者目前的相对代币供应量份额每年缩水 3.7%。

在 PoS 网络中,网络安全成本则更为复杂。PoS 网络的 staking 过程存在多种风险因素 —— 因惩罚措施(slashings)而导致的代币丢失风险,质押阶段因锁仓而导致的代币流动性风险,staker 也因此会得到补偿。然后,还有基础设施的实际运行成本,这是在 PoS 网络中参与共识所必须的(即运行一个验证节点)。每个代币持有者都可以进行 stake,或通过向验证者委托代币以换取一定的 staking 所得回报的佣金率。

在接下来的段落中,我将论证:支付给基础设施提供商的网络安全开支可以从 PoS 网络中普遍存在的平均佣金率中扣除:

由佣金率加权方法可知,网络(在本文分析中指 Cosmos 和 Tezos)中每个 staking 提供商都会对他们所代理和保护的代币收费,因而可以计算出加权平均佣金率。这个指标可以显示,在何种代币奖励条件下,网络中大多数委托者更愿意放弃奖励,转而将网络验证工作安全地外包给 staking 提供者。

将该指标与总委托代币价值相乘,我们就能得到 PoS 网络中维护基础设施运行的大概开支(假定验证者 / 委托者市场是高效的,以及链上价格数据是准确的)。网络中剩余的奖励将分发给参与 staking 的代币持有者,以补偿他们参与 staking 所承受的风险。但是,这些人并不是作为维护基础设施运行的提供者(而在 PoW 网络中,所有奖励都归属于矿工)。

从这个角度来说,PoS 网络以资源效率更高,更可扩展,更包容的方式实现了去许可化的区块链网络(我不会在这篇文章里讨论 PoS 和 PoW 孰优孰劣这个话题)。

看看从两大早期 PoS 网络(Cosmos 和 Tezos)和两大 PoW 网络(Bitcoin 和 Ethereum)上收集的数据,我们可以发现,在 PoS 网络中,用以上度量方法计算的基础设施开支比 PoW 网络小了一个数量级(大约只占原来区块奖励的 10%) —— 虽然 PoS 网络仍处于发展早期,并且相对弱小。

区块奖励与手续费:深入解读 Staking Economy 的质押收益

在 Tezos 中,88.99% 的网络奖励分发给 staker,11.01% 支付给基础设施提供者(基于快照日期的佣金率加权平均算法,在 Cosmos 中,这个比例为 90.26%:9.74%)。

2 对代币供应中的个人份额影响

通过 staking 代币,staker 可以获得一部分奖励,以抵消代币通胀供应过程中带来的价值稀释。与此同时,staking 意味要么投入资源运营基础设施,要么将这项工作外包出去。此外,staking 所产生的收入也应考虑依法纳入税收范围。另一方面,不参与 staking 的代币持有者所持有的代币将会被稀释,以保证网络的安全性(这也是 PoW 的现状)。

总而言之,参与 staking 的一方总是比置身事外的另一方占有更高的代币供应份额。这是 staking 过程中潜在的流动性风险和惩罚风险补偿所决定的。另外,staking 是否会增加相对代币供应所有权,取决于费率水平,网络中总体 staking 水平以及税收情况。

在「低」staking 参与率的网络中,即使扣除税率,代理人在总体代币供应中的份额也会增加(现在的 Cosmos 就是这样)。除此之外,因为手续费会分配给 PoS 网络中参与 staking 的用户,所以长期 staking 不失为一条赚取收益的良策。

区块奖励与手续费:深入解读 Staking Economy 的质押收益

以太坊持有者在总体代币供应中的份额以每年 4.55% 的速率缩减。Cosmos Atom 的持有者可以通过 staking 来避免其代币价值的稀释。税前情况下,如果他 stake 了所有代币,则其在总体代币供应中的份额会增长 3.9%,而非缩减 5.04%(差值达 8.94%) —— 我们假设快照数据在当年内依然有效。

此外,一些网络还可通过某些方式让新的代币进入供应体系,例如通过开发团队或其他发行方案发行代币。如果将这些因素都考虑进去,那么持有者和 staker 在代币供应总量中所占份额变化将进一步受到影响。这可以说是一个更重要的因素,但也已超出了本文讨论的范围。

来源链接:blog.chorus.one